архив

Бумажные ценности

В жизни каждого человека может наступить момент, когда любая бумага покажется ценной... Но если кроме шуток, то ценные в капиталистическом смысле бумаги - акции, облигации, расписки - дело, с одной стороны, вполне вроде бы ясное и понятное, а с другой - настолько темное, что сейчас даже некоторые финансисты не стесняются признать: они не всегда ясно понимают, с чем работают.

Между прочим, именно по этой причине, можно сказать, грянул сначала кредитный, а потом и глобальный экономический кризис. Игроки увлеклись созданием все более изощренных и сложных ценных бумаг на базе ипотечных долговых обязательств, формированием из них пакетов и использованием их как инвестиционных инструментов, не представляя себе ни масштабов происходящего, ни отдаленных его последствий.
   Начать историю ценных бумаг можно с античного мира. Скажем, с самых простых - с долговых расписок. Или с более сложных - ими в Древнем Риме оформлялась временная передача рабов от одного владельца другому, скажем, на время сбора урожая. Привлекавшие дополнительную рабсилу обязывались расплатиться с хозяином взятых "в аренду" рабов оговоренной частью продукции в натуральной форме или деньгами.
   Нечто более похожее на современные ценные бумаги появилось в начале XVII века в Голландии. В XVIII веке уже в Англии возникли первые акционерные общества, похожие на нынешние. Они публиковали проспекты эмиссии и проводили собрания акционеров, а степень влиятельности акционера и размер дивидендов зависел от размера финансового вклада в общее предприятие. 

ПАНАМА-МАМА

   Афера с акциями Панамского канала - ярчайшая страница в истории ценных бумаг. Она изучена вдоль и поперек, но все равно остается захватывающей и интригующей. Хотя бы потому, что стала первой столь смелой, масштабной и громкой. 20 октября 1880 года была учреждена Compagnie Universelle du Canal Interoceanique de Panama по строительству Панамского канала. Специально созданный банковский консорциум провел публичное размещение 600 000 акций, которые разлетелись в мгновение ока. Были и последующие эмиссии, и к 1888 году на стройку истратили едва ли не вдвое больше планировавшегося, а отчитаться при этом компания могла о выполнении хорошо если трети работ. Платежи по долгам прекратились, все встало, а 800 000 акционеров остались ни с чем. В итоге разбирательств выяснилось, что компания обманывала акционеров дутыми цифрами.
   

ВМЕСТО ДЕНЕГ

   В отличие от многих стран Россия пошла по иному пути - от государственных денежных знаков к процентным ценным бумагам. В конце XVII века широко распространяются векселя. Их идея позаимствована у немецких купцов, с которыми поддерживались тесные отношения. Правда, векселями пользовались лишь как переводными или заемными письмами. Переводить с их помощью деньги первым в России стал Петр I - это было очень удобно для расчетов за содержание войск в разных городах. Вексельная система оказалась настолько успешной, что для дальнейшего развития обращения векселей 16 мая 1729 года был издан специальный Вексельный устав.
   Государственные обязательства, служившие чем-то вроде векселей для крупных расчетов, - ассигнации, решили выпускать уже в 40-е годы XVIII века при Елизавете Петровне (1709 - 1761), но Сенат не осмелился заменить деньги бумажками. В мае 1762-го, уже при Петре III (1728 - 1762), появляется указ о банковских билетах, которые должны были заменить металлические деньги, но после убийства императора об указе забыли, и лишь через несколько лет Екатерина II (1729 - 1796) предписала начать-таки выпуск ассигнаций. Открывшиеся в начале 1769-го в Санкт-Петербурге и Москве два ассигнационных банка (с капиталом в 50 000 руб. медью каждый) должны были обменивать медные деньги на напечатанные на белой бумаге с водяными знаками черной краской государственные ассигнации достоинством 25, 50, 75 и 100 руб. Частные лица в столицах при осуществлении казенных платежей обязывались расплачиваться ассигнациями из расчета не менее одной ассигнации в 25 руб. на каждые 500 руб. А то ведь получалось, что, например, для перевозки 500 руб. подушных податей медной монетой уездным казначействам требовалась целая телега. Удобство в обращении и легкость изготовления довольно быстро привели к безудержному росту выпуска ассигнаций. Уже к середине 80-х годов XVIII века объем ассигнаций приблизился к 50 млн руб. Но в конце правления Екатерины II Россия воевала с Турцией, Польшей, Швецией и Персией, и ассигнаций выпускалось все больше: 111 млн руб. в 1790 году, 124 млн руб. в 1794-м, 157,7 млн руб. в 1796-м. Медные деньги на них государство обменивало все неохотнее. Естественно, курс ассигнаций начал стремительно снижаться: в 1790-м он упал до 87 к 100, а через пять лет и вовсе до 68.
   

ОБЛИГАЦИИ ПОД АССИГНАЦИИ

   27 мая 1810 года правительство объявило о первом в России внутреннем облигационном займе на 100 млн ассигнационных рублей для постепенного погашения долга по ассигнациям. Облигации выпускались достоинством от 1000 ассигнационных рублей на 7 лет под 6% годовых.
   Благим намерениям помешали Отечественная война 1812 года и последовавшие за ней военные походы. Кстати, французы старались подорвать нашу экономику при помощи фальшивых ассигнаций. Полиграфическое исполнение их было на высоте, и если бы не орфографические ошибки (скажем, слово "холячею" вместо "ходячею"), отличить подделку от настоящих денег было бы нелегко.В 1823 году общий объем ассигнаций приближался уже 600 млн руб. Для того чтобы удержать их в обращении, власти требовали осуществлять все казенные платежи только ассигнациями. Но от них все же пришлось отказаться, и 1 июня 1843 года Николай I (1796 - 1855) подписал манифест "О замене ассигнаций и других денежных знаков кредитными билетами". Сначала предполагалось выпускать билеты, которые бы приносили их владельцам некий доход, но в дальнейшем им отвели роль денег. Кредитный рубль приравняли к серебряному и к 3,5 рубля ассигнациями, которые изымались из обращения.
   

В РЫНОК НА ПАРОВОЗЕ

   Очень важной вехой в истории как империи, так и развития российских ценных бумаг, стал 1861 год, когда Александр II (1818 - 1881) отменил крепостное право и снял ограничения на частную предпринимательскую деятельность. В стране как грибы после дождя начали создаваться акционерные предприятия, выпускающие свои бумаги. Но наиболее активно рынок ценных бумаг в России развивался в 1870 - 1880 гг. - в период массового строительства железных дорог. Огромные финансовые ресурсы, требовавшиеся для этого, привлекались именно путем акционирования.
   Не обошлось, конечно, без ложки и даже ведра дегтя. Например, много шума в 1889 году наделало банкротство петербургской банкирской конторы Кана, торговавшей в рассрочку на очень выгодных условиях билетами займов, выигрыши по которым достигали 200 000 руб. Агенты Кана разъезжали по городам и деревням и уговаривали купить у них билеты, внеся задаток в 15 руб. Для того чтобы стать полноправным владельцем всего билета, достаточно было погашать его стоимость взносами по 5 - 10 руб. Из полученных с доверчивых покупателей 15 руб. Кан отдавал агенту 9 руб., а остальное оставлял себе. Деньги, конечно, не такие уж и большие, но за счет вала оборот за год превысил 1 млн руб. Когда на горизонте замаячили тучи, Кан пустился в бега. При обыске конторы полиция нашла всего 300 руб. и один билет. В том же 1889 году потерпела крах и фирма Мусатова, действовавшего по той же схеме, но в Москве.
   

ИГРЫ С ГОСУДАРСТВОМ

   И все же, несмотря на бурное развитие акций, основой рынка ценных бумаг в России оставались государственные долговые обязательства. Государство отреагировало на перемены в финансовом секторе выпуском займов, владельцы облигаций которых могли участвовать в регулярно проводившихся тиражах выигрышей. Первый 5-процентный заем на 100 млн руб. со сроком погашения через 60 лет был выпущен в ноябре 1864 года и быстро завоевал популярность у населения. Так называемые золотые займы, выпускавшиеся в конце XIX века, предназначались в основном для зарубежных рынков и шли на замену ранее выпущенных облигаций внешних займов, покрытие дефицита бюджета и увеличение золотого запаса Российской империи.
   Еще одним видом государственных ценных бумаг были рентные облигации. Впервые 6-процентная непрерывно-доходная рента на 50 млн руб. золотом с ежегодной выплатой процентов выпущена 11 ноября 1883 года.
   Расцвет же российского рынка ценных бумаг, на котором активно работали практически все инструменты, приходится с 1890-го по 1914 год. В 1914-м по объемам оборота ценных бумаг фондовый отдел Петербургской биржи уступал лишь четырем площадкам - в Лондоне, Париже, Нью-Йорке и Риме. Налог на доход от операций с ценными бумагами был установлен в 5%. От налогов нередко освобождались займы из-за границы, а также вклады в государственных сберкассах и учреждениях мелкого кредита. Все это дало основания некоторым специалистам прийти к выводу о том, что к 1914 году Россия достигла той степени экономического развития, когда биржа, а значит и рынок ценных бумаг в целом становится центром хозяйственной жизни, а не ее придатком.
   

ОТ ОБЛИГАЦИЙ ДО ВАУЧЕРОВ

   Специальным декретом рынок был закрыт, а сделки с ценными бумагами запрещены уже 23 декабря 1917-го. Нарушителей ждали суд и конфискация имущества. Через месяц, 21 января 1918 года, вышел декрет ВЦИК РСФСР, предписывавший конфисковать акционерные капиталы бывших частных банков, отменявший все банковские бумаги и запрещавший выплату дивидендов по ним. В 1921 - 1922 гг. рынок акций восстал из пепла и вполне успешно работал весь период нэпа, но в начале 1930-х вновь исчез.
   В дальнейшем советская власть, впрочем, сама обратилась к такому инструменту, как ценные бумаги, будучи вынуждена прибегать к займам у населения. Поначалу, ввиду недостаточного развития системы денежных отношений, займы осуществлялись в натуральной форме - примером может служить 8-месячный (1922 года) заем на 10 млн пудов ржи. Первый денежный заем был выпущен 31 октября 1922 года на 100 млн руб. сроком на 10 лет - деньги нужны были на индустриализацию, а потом и на коллективизацию страны. В 1924 - 1928 гг. объявлено еще о четырех гарантийных займах на 900 млн руб. золотом.
   Переоснащение армии в конце 1930-х годов правительство в известной мере тоже проводило на деньги населения, покупавшего облигации госзаймов. Выпускались военные займы и займы на послевоенное восстановление - вплоть до 1957 года, в 1958-м выпуск госзаймов, размещавшихся по подписке среди населения, был прекращен. До войны власти привлекли таким образом около 50 млрд руб., в годы войны - 76 млрд руб. и в 1946 - 1958 гг. еще 260 млрд руб.
   Даже в кратком обзоре истории ценных бумаг нельзя не вспомнить о том времени, когда их владельцами были все граждане страны, а едва ли не самым популярным местом совершения сделок с ценными бумагами были переходы в метро. Речь, конечно, идет о ваучерах - ценных бумагах, которые в постсоциалистической России в сочетании с инвестиционными фондами стали инструментом проведения приватизации. В отсутствие условий для прямой продажи государственного имущества и прав стратегическим собственникам ваучеры сыграли в жизни страны, как мы помним, колоссальную роль, достойную отдельного изучения.