архив

Долговой котлован

Выпуск корпоративных облигаций становится важным ключевым инструментом финансирования московской строительной индустрии. На прошлой неделе один из крупнейших строительных холдингов столицы «СУ-155» разместил на ММВБ первый выпуск облигаций на сумму 1,5 млрд руб. За последний год это уже третий случай, когда крупная московская строительная компания выходит на облигационный рынок. Первой стала группа компаний ПИК (Первая ипотечная компания), второй – «Интеко». По данным Сергея Сидорова, начальника департамента по работе с долговыми инструментами ИГ «Атон», до конца 2004 года должен состояться выпуск облигаций еще одного крупного игрока московского строительного бизнеса – компании «Главмосстрой». А в мае второй выпуск облигационного займа готовит один из крупных подмосковных застройщиков – компания «Стройметресурс». Можно выделить по меньшей мере две причины столь массового интереса строительных компаний к рынку облигаций. Заимствования на выгодных условиях стали возможны благодаря продолжающемуся буму на строительном рынке Москвы и Подмосковья. Рост спроса и цен на недвижимость сделал облигации строительных компаний весьма привлекательным активом для инвесторов. Однако еще два года назад этот интерес имел небольшое практическое применение: у стройкомпаний не было ликвидных инвестиционных инструментов. Но после удачного дебюта ПИКа в январе 2002 года, облигациями заинтересовались и другие крупные игроки строительного рынка. По мнению Асхата Сагдиева, заместителя председателя правления Москоммерцбанка, дополнительным мотивом стало значительное снижение ставок заимствования на облигационном рынке. В результате облигационные выпуски стали более привлекательными и востребованными, чем банковские кредиты. Для сравнения: банковская ставка кредита составляет сегодня 14 – 20% годовых, ставка на облигационном рынке – 12 – 13%. В результате, по мнению Сагдиева, строительные компании начали постепенно замещать менее выгодные кредиты привлечением средств через выпуск корпоративных облигаций. Так холдинг «СУ-155» разместил облигационный заем под 12,89% годовых, «Интеко» – под 13,3%, в то время как год назад ПИК занимала под 18%. Между тем, выпуская облигации, городские застройщики снижают зависимость от банков. Большинство, причем самые крупные – «СУ-155», «Интеко», «Главмосстрой», ДСК-1, входят в число приближенных к столичной администрации. По мнению некоторых аналитиков, зависимость строительных монополистов Москвы от городских властей является одним из основных рисков для развития их бизнеса. В этом случае выход на облигационный рынок является для них одним из способов диверсифицировать свои риски на фоне политических проблем городской власти. Тем более что слухи об ослаблении позиций Юрия Лужкова и его команды понемногу начинают получать подтверждение. Например, очевидным поводом для беспокойства строительных гигантов стало решение губернатора Московской области Бориса Громова запретить возведение в Подмосковье жилых домов тех серий, на строительстве которых специализируются столичные ДСК-1, ДСК-2 (входит в холдинг «Группа компаний «ПИК») и ДСК-3 (принадлежит «Интеко»). А ведь еще год назад такое поведение подмосковных властей казалось совершенно невозможным.