Top.Mail.Ru
архив

Европа указала «Газпрому» на место

 

«Газпром». Алексей Миллер.В список FT-500 «Газпром» попал в 1997 г. с капитализацией в $7,9 млрд. Бурный рост газового гиганта начался в 2005 г. Уже в январе 2006-го «Газпром» стоил более $200 млрд, что позволило ему войти в десятку самых дорогих компаний мира, а всего три месяца спустя капитализация монополии превысила $300 млрд, и она вошла в первую тройку, уступив американским ExxonMobil и General Electric.

Российские чиновники решили, что и это не предел. «Мне бы очень хотелось, чтобы «Газпром» стал самой дорогой компанией в мире», – заявил в 2007 г. на собрании акционеров концерна Дмитрий Медведев, возглавлявший тогда совет директоров монополии. Год спустя (в июне 2008-го) это пожелание конкретизировал Алексей Миллер: «Гигантоманией не страдаем, но первыми будем точно». Он пообещал, что через 7–10 лет капитализация «Газпрома» достигнет $1 трлн, и он станет самой крупной в мире компанией, причем не только в энергетическом секторе.

Надежды подпитывала растущая цена на нефть, к которой привязана стоимость российского газа. Два с половиной года баррель «черного золота» стоил $145, и, по прогнозу Алексея Миллера, цена двигалась «к принципиально новому высокому уровню» – $250 за баррель. Но кризис повернул цены вспять: сейчас российская нефть Urals стоит уже меньше $90 за баррель, а капитализация «Газпрома» обвалилась с $341,8 до 129,5 млрд. Против газового гиганта сыграли не только нефтяные цены, но и его политика в Европе. Желание монополизировать все газотранспортные и газораспределительные мощности и не пускать к ним других поставщиков наткнулось на непреодолимые препятствия.

 

Не один в поле

«Что выгоднее компании – проявить большую гибкость и пойти на уступки и сохранить объемы рынка либо занять жесткую позицию, не уступать и согласиться с частичной потерей этого рынка?» – задал вопрос премьер Владимир Путин. И сам на него ответил: «Они (топ-менеджеры «Газпрома». – Прим. «Ко») проводят такую политику, и они несут ответственность за это. И нужно дать им возможность пройти этот путь. Ну, где-то у них снизятся доходы, а где-то повысятся. С учетом роста энергопотребления в мире я вообще не вижу никаких проблем».

Проблем оказалось в действительности очень много. «Газпром» на протяжении последнего десятилетия скупал газораспределительные и газотранспортные мощности по всей Европе. Через монопольное владение трубами компания хотела обрести контроль над всей цепочкой доставки «голубого топлива» потребителям. Таким образом, «Газпром» пытался получить преимущество над конкурентами (у кого труба – тот и главный), а также избавиться от многочисленных посредников. Понятно, что это была не просто политика компании, а политика ее главного акционера – государства. Поэтому на издержки подобной линии – падение поставок продукции (с 2000-го по 2008 год доля отечественного газа в общем импорте газа в Европу упала с 39 до 31%) – власть закрывала глаза. Европа закупала больше «голубого топлива», но основные дополнительные объемы поступали не из нашей страны. В 2008–2010 гг. скорость падения удвоилась. «Сейчас этот негативный для российской монополии тренд особенно заметен в Италии, Турции и Франции», – отмечает аналитик ИФД «Капитал» Виталий Крюков. Конкуренты «Газпрома» пошли на уступки, но отечественная монополия продолжала держать жесткую позицию в отношении долгосрочных контрактов. Если в 2005 году Норвегия и Катар в сумме экспортировали менее половины того объема, который поставлял «Газпром», то пять лет спустя, в июне 2010-го, суммарные поставки вышеуказанных государств были на 10% выше нашего экспорта.

«Европейский рынок – самый прибыльный для российской монополии, – констатирует старший аналитик ИФК «Метрополь» Александр Назаров. – Около 30% газа идет на экспорт, и от этих поставок «Газпром» получает примерно 60% выручки». В связи с кризисом Европе больше не требуется прежнее количество газа, тем более что у других продавцов он стоит дешевле. Сейчас цена спотового газа составляет $295 за 1000 куб. м, а «Газпром» продает по $327 за 1000 «кубов». В прошлом году разрыв был более существенным. Европейцы начали требовать пересмотра договоренностей. Но топ-менеджеры российского концерна стояли на своем, убеждая себя и других, что долгосрочные контракты надежнее, предсказуемее и выгоднее спотовых, от которых можно ожидать любой динамики цен.

 

Бросил добычу

Впервые «Газпром» признался, что падение добычи может продолжаться не один год, в апреле 2009-го. Заместитель председателя правления компании Валерий Голубев сообщил, что в ближайшие четыре-пять лет добыча газа не превысит 90% от уровня 2008 г. В абсолютном выражении снижение должно составить 60–70 млрд кубометров в год – это вдвое больше, чем, например, годовое потребление Украины. В результате монополия может недополучить за пять лет $62 – 91 млрд.

В срочном порядке пришлось пересматривать инвестиционную программу, а точнее, сроки ввода новых ключевых месторождений. Объем финансирования долгосрочных проектов был урезан на треть – с 221 до 154,7 млрд руб. при общей сумме инвестиций в 921 млрд руб. Сократились бюджеты Штокмановского и Приразломного месторождений, были уменьшены расходы на строительство газопровода «Северный поток», на участие в проекте «Сахалин-2».

«Резать» инвестпрограммы «Газпрому» не впервой. Еще в 2007 году, когда не имелось предпосылок для кризиса, компания решила сэкономить 40 млрд руб. на капитальных вложениях. Сильно досталось Штокмановскому месторождению, газ с которого должен был экспортироваться в США. Но с развитием в Штатах проектов по разработке сланцевых газов этот проект решили отложить минимум до 2016-го.

Пересмотреть инвестиции «Газпром» собирается и на следующий год. Их объем может сократиться с 1,7 трлн. руб, которые назывались ранее, до 816 трлн. В основном они пойдут на прокладку газопроводов, например Бованенково – Ухта, Сахалин – Хабаровск – Владивосток и др. Также большой объем средств будет направлен на обустройство Бованенковского месторождения, месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока. Тревожный звонок: «Газпром» пока не видит рынка сбыта для своей продукции с новых капиталоемких проектов, а крупные инвестиции в любом случае неизбежны по мере истощения традиционных месторождений. Это подтверждает версию, что изменения, произошедшие на мировом газовом рынке в последние годы, носят долгосрочный характер и продолжат негативно влиять на позиции монополии.

Падение добычи «Газпрома» тем временем продолжается. В отчете за III квартал 2010 года по РСБУ говорится, что компания планирует добыть около 515 млрд куб. м газа. Еще летом план был около 520 млрд куб. м, а весной – 530 млрд кубометров. Новая цифра на 12% больше прошлогодней. Правда, в 2009 г. «Газпром» добыл минимальное количество «голубого топлива» за всю свою историю.

В начале этого года монополия пошла на уступки своим основным клиентам – Германии, Италии и Франции. Часть продукции эти государства стали получать по более низким спотовым ценам, уменьшен и минимальный лимит по отбору газа. Но и это не спасло ситуацию. Цены на российский газ все еще выше, чем у конкурентов: $318 за 1000 куб. м против около $282 у Statoil по итогам III квартала. В результате экспорт «Газпрома» упал за 9 месяцев 2010 г. на 24%. Общий прогноз по продажам в этом году монополия не называет, но говорит, что отправит в Европу 140 –145 млрд куб. м – примерно столько же, сколько и в прошлом году, хотя в планах был 5-процентный рост.

Эксперты считают, что план «Газпрома» невыполним: конкуренты продолжают увеличивать объемы добычи и поставки, предложение превышает спрос. По оценке аналитика UBS Максима Машкова, «Газпром» добудет в этом году 505 млрд куб. м, прогноз Артема Кончина из Unicredit Securities – около 500 млрд кубометров. По его словам, «Газпром» стоит перед дилеммой: увеличивать добычу, продавая газ по нынешним низким ценам, либо сокращать экспорт, отстаивая свою политику долгосрочных контрактов. «Судя по всему, акцент сделан на высокие цены, – отмечает эксперт, – хотя в относительном выражении прибыль концерна падает».

 

4 млн евро за километр

В «Газпроме» продолжают верить, что спрос в Европе вот-вот начнет расти и вернется на докризисный уровень в 2012–2013 гг. Но факты говорят о противоположном: рост уровня инфляции, огромные долги некоторых стран ЕС, резкое снижение потребления, падение промышленного производства...

Увеличивается и предложение продукции на рынке. На прошлой неделе стало известно, что США скоро запустят второй экспортный терминал по производству сжиженного природного газа (СПГ). Причем это будет не реэкспорт, а собственное газовое производство, что усилит давление на цены. Туркмения заявила, что готова экспортировать до 40 млрд куб. м «голубого топлива» ежегодно. В ближайшие месяцы Катар должен выйти на рынок с новым предложением СПГ суммарной мощностью в 21 млрд кубометров в год. «Рынок становится более ликвидным, и избыток предложения в отдельном регионе теперь может влиять на цену в другом регионе. Это сложившаяся тенденция. Технологический прогресс сделал рынок газа более мобильным», – констатирует Артем Кончин. «Новый тренд нанесет серьезный удар по европейским позициям российской компании», – полагает Виталий Крюков.

В «Газпроме» продолжают успокаивать себя тем, что начался рост спотовых цен, которые сейчас не сильно отстают от цен на российский газ. А значит, изменять условия контрактов нет необходимости. «Учитывая ситуацию на европейском газовом рынке, «Газпром» временно адаптировал долгосрочные контракты к текущим условиям. – заявили «Ко» в монополии. – Кроме того, нашим покупателям был предложен стимулирующий пакет, который создал для них заинтересованность в отборе газа сверх минимальных объемов. Однако принцип «бери или плати», а также ценообразование с нефтепродуктовой привязкой остались незыблемыми». В компании уверяют, что нигде система спотового ценообразования на газ не оправдала себя в качестве универсальной модели. Даже в США цена спота сейчас не превышает цены газа на скважине. И считают, что это ненормально. Если не произойдет никаких изменений, такое соотношение приведет к нарушению инвестиционного цикла в отрасли.

С другой точки зрения, предпосылок к дальнейшему росту спотовых цен нет, в отличие от газпромовских, которые пойдут вверх вслед за ростом цен на нефть. Главный экономист Международного энергетического агентства Фатих Бирол считает, что в ближайшее десятилетие добыча газа будет расти быстрее, чем потребление. Таким образом, избыток «голубого топлива» на мировых рынках сохранится до 2020 года, что повлечет за собой снижение газовых цен. «Прогнозы одновременного роста спроса и цен на газ встречаются только в речах российских чиновников и руководителей «Газпрома», – пишет в своем блоге глава East European Gas Analysis Михаил Корчемкин. – На мой взгляд, этот чрезмерный оптимизм можно объяснить только желанием оправдать строительство десятков тысяч километров ненужных газопроводов». По его мнению, газопроводы строят исключительно для того, чтобы хорошо заработали подрядчики и посредники «Газпрома». «Чрезмерное количество новых газопроводов резко повысит транспортные затраты «Газпрома», – заявил Михаил Корчемкин «Ко», – но это глубоко безразлично тем, кто принимает решения в газовой отрасли».

Вопросом «ненужных» трубопроводов заинтересовался премьер-министр Владимир Путин. Он поручил Минэкономразвития, «Газпрому», Мин­энерго и ФСТ снизить издержки на строительство и содержание газотранспортной системы. Последний раз компания раскрывала свои затраты на строительство трубопроводов в 2006 году. Речь шла о 144 км линейной части участка Грязовец – Выборг, которая обошлась монополии в 19,8 млрд руб. (около 600 млн евро). Или 4 млн евро/км. По словам Михаила Корчемкина, похожий проект немецкого газопровода Opal обошелся примерно в 1,4 млн евро/км. «Дополнительные транспортные мощности зачастую неэффективны для самого «Газпрома»,  – говорит Александр Назаров. – Но это вопрос или большой политики, или компанию используют для стимулирования роста всей экономики».

 

Ниже себестоимости

Пересматривать долгосрочные контракты «Газпром» вряд ли будет, уверены опрошенные «Ко» эксперты. Это невыгодно монополии при любом раскладе. Дело в том, что Европа не сможет отказаться от российского газа, даже от половины объемов его поставок. Если смотреть по приемным мощностям СПГ, то к концу этого года они смогут перерабатывать около 20 млрд куб. м в год, в 2011-м – еще больше. «Теоретически это означает, что «Газпром» могут ограничить в экспорте на столько, на сколько будут расти мощности входных европейских терминалов СПГ», – полагает Артем Кончин. Для полного «отказа от России» потребуется около 10 лет, но для этого необходимо строить новые мощности по переработке СПГ, что также невыгодно европейцам.

Существует альтернатива и для «Газпрома» – это азиатский рынок, в первую очередь Китай. «Диверсификация рынков сбыта и выход в Азию – верное решение, – уверен вице-президент департамента торговых операций «Дойче банка» Сергей Суверов. – Европа – это депрессивное направление». Но в Китае на прибыль рассчитывать не приходится. «Поднебесная никогда не согласится покупать газ по европейским ценам. Для Китая идти на уступки «Газпрому» было бы большой ошибкой», – поясняет генеральный директор Центра экономических и политических исследований и разработок Владимир Разуваев.

Договоренность о том, что с 2015 года КНР будет получать из России по 30 млрд куб. м газа в год в течение 30 лет, существует давно. Но разница между ценой «Газпрома» и суммой, которую готов платить Китай, как заявляют официальные представители КНР, составляет $100. Китайцы пока не готовы платить больше $150 – 165 за 1000 куб. м. «Газпром», по разным данным, просит от $185 до $300. На прошлой неделе этот вопрос обсуждали в Москве вице-премьер Игорь Сечин и заместитель главы правительства КНР Ван Цишань, но договориться так и не смогли. Поднебесная полностью обеспечена газом за счет собственных источников, закупок СПГ, импорта из Средней Азии и из Мьянмы. А для России цены на китайском рынке ниже себестоимости производства и транспортировки. Этот контракт необходим для другого, считают эксперты, – оправдать ненужные трубопроводные проекты: газопровод Сахалин – Хабаровск – Владивосток и дальше в сторону КНР и газопровод «Алтай».

Упал и не отжался «Газпром», таким образом, теряет свои позиции по всем фронтам. Продолжает падать добыча самого дешевого газа, добываемого в Западной Сибири. Концерн теснят не только на европейском рынке, но и на внутреннем: добыча «Новатэка», в отличие от газпромовской, растет. Инвесторов перестали интересовать ценные бумаги газовой монополии. С начала года при общем подъеме фондового рынка ее акции потеряли в цене. «Спроса на эти бумаги нет, они выглядят очень слабо еще и потому, что многие фонды распродавали их в течение всего года», – отмечает Виталий Крюков. Согласен с этим и Александр Назаров. «Последние полтора года бумаги компании выглядели значительно хуже всего рынка»,  – констатирует эксперт. Падение капитализации связано не в последнюю очередь с внешней политикой газового гиганта.

В Европе «Газпром» считают монстром, пытающимся навязать окружающим свои правила игры, причем даже на чужом поле. А тем, кого это не устраивает, объявляется «газовая» война. За примерами далеко ходить не надо. Сначала Украина, где монополия мечтает получить контроль над газотранспортной системой. Сейчас Белоруссия, поскольку ее президент Александр Лукашенко сопротивляется передаче контроля над «Белтрансгазом», хотя 50% этой компании принадлежит «Газпрому». «Это наш газ и наша труба», – аргументировали в «Газпроме» причину перекрытия газового вентиля для Белоруссии.

Подобные аргументы газовый гигант пытается предъявить и в Европе. Похоже, что Польша и Россия договорились по газу таким образом, что правила Евросоюза о предоставлении доступа к трубопроводу третьим сторонам будут соблюдены лишь формально. «Газпром» сохраняет за собой практически абсолютный контроль над газопроводом Ямал – Европа, по которому снабжается Польша, а также потребители в Германии. Но с Болгарией этот номер не прошел. Евросоюз требует привести соглашение в соответствие с европейским законодательством.

Потому в Европе и боятся строительства «Северного потока», который пройдет по дну Балтийского моря и еще больше усилит зависимость Европы от нашей страны. Ответный ход – газопровод «Набукко», который должен пройти через Турцию, Болгарию, Румынию, Венгрию и Австрию для того, чтобы среднеазиатский газ попадал в Европу в обход России. Какое раздражение вызывает эта труба в «Газпроме»! «Логика «своих» трубопроводов – правильна и понятна. Другой вопрос, что экономика там настолько переплетена с политикой (а политика в России всегда впереди экономики), что просто «взять и построить» трубопровод – нереально, – рассуждает директор московского офиса Tax Consulting UK Эдуард Савуляк. – Поэтому приходится что-то строить сегодня, надеясь, что это удастся «совместить» с тем, о чем договорятся завтра. Но завтра и послезавтра все никак не получается договориться. Поэтому трубопроводов все нет и деньги уже «вбухали».

Стратегию «Газпрома» можно сравнить с имперскими амбициями. А для их реализации требуется сила. Если в России на ее применение ограничений практически нет, то использование ее в современном мире – дело затруднительное. Использовать какие-либо активы для контроля над мировым рынком, как это принято «дома», в «европах» не разрешат. Поэтому и не выполняет «Газпром» своих же собственных планов, а отказаться от заявленных амбиций монополии не позволяет «честь мундира», тесно переплетенная с большой политикой. Вот и получается, что под удар попадает экономика концерна.

Инвесторы не верят в рост экспорта «Газпрома» – они сами не хотят видеть монстра, монополизирующего их рынок. Значит, не стоит ожидать увеличения доходов, а следовательно, и капитализации. Инвестиционные фонды в этом году устроили масштабную распродажу «голубых фишек». Да и Алексею Миллеру уже не до стоимости своей компании. Слова премьера Путина о том, что до кризиса «были неоправданно раздуты аппетиты корпораций относительно постоянно растущего спроса, гонка фондовых индексов и капитализации, очевидно, стала доминировать над повышением производительности и реальной эффективности компаний», восприняты им на собственный счет. И сейчас председатель правления «Газпрома» решает, как снизить себестоимость строительства трубопроводов и примириться со своими европейскими партнерами, которые уже пытаются изменить формулу цены на  российский газ в международных судах.


Еще по теме