Курс на 100

Уже более года отечественные чиновники и эксперты от государства ловят дно российской экономики и раз от раза заявляют, что курс рубля достиг справедливого значения. Вот только в мае–июне прошлого года этот справедливый уровень был колебался около 55 руб. за $1, а теперь находится в диапазоне 62–67 руб. Не совсем понятно, о какой справедливой или равновзвешенной цене идет речь, учитывая, что во время прошлогоднего укрепления рубля нефть стоила до $65 за баррель смеси Brent, а сейчас котировки с большим трудом преодолевают психологически важный уровень в $50.

На днях глава Сбербанка Герман Греф, который месяц назад уже советовал россиянам покупать жилье в ипотеку в преддверии скорого подорожания квадратного метра, в очередной раз взглянул на ситуацию с оптимизмом: «Несмотря на отрицательные темпы роста экономики России в первом полугодии 2016 г., мы видим некоторые признаки стабилизации в условиях роста нефтяных цен и укрепления рубля, что позволяет прогнозировать положительную динамику ВВП во второй половине 2016 г.». При этом он же еще в начале прошлого года обещал, что в 2015 г. в России наступит масштабнейший банковский кризис, которого мы так и не дождались. Поэтому все прогнозы отечественных чиновников и окологосударственных бизнесменов нужно делить как минимум на два. То же самое касается и справедливого курса рубля: для кого-то он может быть на уровне 70 руб. за $1, а для кого-то – на отметке в 50 руб. 

Выбор вектора

Не стоит забывать, что все нынешние заявления необходимо рассматривать через призму грядущих парламентских выборов, так как чиновники заинтересованы в сохранении стабильности в предвыборный период. Именно поэтому многие эксперты поспешили заявить, что рубль наконец «справился с проклятием августа», имея в виду, что практически ежегодно в конце лета российскую экономику сотрясают финансовые катаклизмы, а в этом году их пока не было. Хотя август еще не закончился.

«Все будет зависеть от того, как именно пройдут выборы. Напомню, что предыдущие выборы в Думу закончились Болотной, массовым оттоком капитала из страны и, как следствие, падением рубля», – рассуждает ведущий аналитик компании «Калита-финанс» Алексей Вязовский. «Сам по себе фактор выборов не играет определяющей роли, власти на данный момент не удерживают курс валюты на определенном уровне, просто нефть торгуется относительно высоко, и спрос на риск на мировых рынках благоприятный, – считает аналитик ГК TeleTrade Михаил Поддубский. – Выборы могут повлиять только в случае проведения после них каких-либо масштабных реформ (например, резкого увеличения эмиссии), но пока это не является базовым сценарием».

Выборы все-таки могут стать некой вехой для разворота валютных курсов. Сейчас они в основном зависят от ключевой ставки, инфляционных ожиданий и цен на нефть, но далее возможны изменения в бюджетной политике в сторону ее ужесточения. Хотя нельзя исключать, что в большей степени, нежели внутренние выборы в России, на курс рубля к доллару будут влиять выборы президента в США.

В случае победы кандидата от правящей сейчас партии, вероятнее всего, будет сохранена мягкая политика ФРС в отношении учетной ставки, и соответственно ожидать заметного подорожания доллара на мировом валютном рынке не стоит, поскольку ставка если и будет повышена, то, скорее всего, единожды до конца года. Если же в президентской гонке победит Дональд Трамп, то, судя по некоторым его заявлениям, возможна обратная ситуация: повышение учетной ставки сделает инвестиции в долларовые активы более привлекательными и, как следствие, приведет к оттоку средств с развивающихся рынков, в том числе из России, и рублевых активов. При этом еще в конце мая Deutsche Bank назвал рубль одной из самых недооцененных валют Европы. А журнал The Economist на основании «индекса биг-мака» подсчитал, что доллар в России должен стоить около 25 руб. Но столь высокий курс национальной валюты губительно скажется на программе импортозамещения. Поэтому, как видно на примере мая прошлого года, когда после чрезмерного укрепления отечественный ЦБ начал скупать на рынке валюту, регулятор не допустит резкого роста курса рубля. 

Негласная поддержка

С первой декады августа рубль планомерно сдавал свои позиции к доллару и евро. Смена роста курса национальной валюты на падение совпала по времени с заявлениями президента Владимира Путина и его помощника Андрея Белоусова, что слишком сильное укрепление рубля невыгодно государству, напоминает управляющий Лаборатории инвестиционных технологий в Москве Николай Мельничук. По его словам, это событие сразу же спровоцировало спекулятивные настроения на бирже, и трейдеры стали срочно закрывать сделки, которые ранее были нацелены на укрепление национальной валюты. Кроме того, усилилось падение нефтяных цен, и в этой ситуации игнорировать нефтяные цены валютный рынок РФ уже не мог, несмотря на очевидный тренд последнего месяца по нивелированию зависимости курса рубля от стоимости черного золота.

Чрезмерное укрепление рубля невыгодно экспортерам и компаниям, ориентированным на импортозамещение. В правительстве не раз называли комфортный курс национальной валюты, устраивающий, по словам чиновников, экспортеров, – это 60–65 рублей за $1. Однако, как показывает практика, наибольшие неприятности для любого бизнеса несет не столько высокий или низкий курс национальной валюты, сколько ее нестабильное поведение на рынке и резкие скачки.

Бывший замглавы Минэкономразвития, ныне зампред Внешэкономбанка Андрей Клепач сообщил, что ослабление доллара на 1 руб. приводит к потерям российского бюджета в 150–160 млрд руб. в год.

Разумеется, властям не нравятся подобные потери. Как только пара «доллар–рубль» пробьет вниз отметку 60 руб., вновь возобновятся разговоры о чрезмерном укреплении и необходимости начать скупать валюту. Это та грань, после которой могут начаться интервенции ЦБ. «Президент выступил против чрезмерного укрепления рубля, которое приводит к снижению поступлений в бюджет от реализации, в том числе, нефти и снижению инвестиционной привлекательности страны, что подчеркивают и иностранные инвесторы», – считает советник председателя правления РИА-банка Игорь Дмитриев. Действительно, при стоимости нефти в $50 за баррель и курсе 60 руб. за $1 бюджет и компании фактически получают столько же рублевого дохода, сколько при котировках нефти в $100 и курсе в 30 руб. за единицу американской валюты. 

Словесные интервенции

Что же тогда мешает регулятору обвалить курс рубля, допустим, до 100 руб. за $1? Ведь в этом случае поступления от экспорта увеличатся еще значительнее. С одной стороны, да, но с другой – многие отечественные предприятия до сих пор закупают оборудование и комплектующие за рубежом, а значит, в случае обвала курса можно будет поставить крест на программе модернизации производства, не говоря уже о том, что такие отрасли, как авторитейл, продажа импортной техники, одежды и продуктов питания, фактически умрут. Заместить многие товарные позиции отечественным предприятиям просто не под силу. «Выше 70 руб. за $1 я пока национальную валюту не вижу. Также вряд ли власти допустят укрепление ниже 60 руб. Скорее всего, если не будет катастрофических движений в нефти и выборы пройдут ровно, нас ждет торговля в боковом диапазоне», – говорит Алексей Вязовский.

«Очевидно, что ЦБ предпринимает шаги, способствующие балансировке отечественной валюты. Вполне возможно, что после выборов регулятор ослабит свое влияние на курс рубля, и в этом случае мы вполне можем увидеть цифры в 85–95 руб. за $1 еще до конца года», – полагает Николай Мельничук. По его расчетам, исходя из заложенной в бюджете цены на нефть в размере 3165 руб. (нефть $50 и 63,3 руб, за $1), при цене на нефть в $49,2 за бочку курс рубля должен быть на уровне 65 руб. за $1, что примерно представляет текущий уровень рынка «рубль–доллар». Но не стоит забывать при этом, что в течение нынешнего года стоимость черного золота не доходила до 3200 руб. за баррель, и курс должен быть скорректирован в сторону повышения. Следовательно, при снижении нефтяных котировок до $40 за баррель, следуя этой формуле, курс национальной валюты к доллару может опуститься до отметки 80 руб. Хотя даже при падении котировок ниже $40, что наблюдалось в начале апреля текущего года, курс доллара находился вблизи 70 руб. Это явно не соответствует представленной формуле расчетов и говорит лишь об одном: ЦБ хотя и декларирует свободу ценообразования на валютном рынке, тем не менее оказывает влияние на настроения спекулянтов, пусть и словесными интервенциями, как было в начале августа, когда чиновники наперебой начали говорить о чрезмерном укреплении рубля, дав тем самым сигнал рынку скорректироваться. 

Политическая стабильность рубля

Мы попросили экспертов дать прогноз относительно курса рубля и евро на конец текущего года. «При относительной стабильности новостного фона мы прогнозируем, что американская валюта к декабрю 2016 г. закрепится в диапазоне 64–67,5 руб., а евро будет стоить 71–74 руб.», – говорит ведущий специалист финансового дивизиона IPT Group Станислав Беркут. «Цены на нефть по-прежнему будут оказывать значительное влияние на курс рубля. Если котировки черного золота пойдут вниз, а рубль будет стоять на месте (например, в силу политических причин), то накопится девальвационный потенциал, который реализуется сразу после выборов в Думу в сентябре. Если же цены на нефть останутся возле текущих уровней, то рубль имеет все шансы укрепиться на отметке 60 руб. за $1», – прогнозирует Алексей Вязовский. Хотя, по его словам, наиболее реальный сценарий к концу года – 68 руб. за $1 и 76 руб. за евро. «Если мы смотрим с горизонтом до конца года, то для рубля есть ряд факторов риска (возможное ухудшение аппетита к риску, дальнейшее снижение нефтяных котировок, ужесточение монетарного курса Федрезерва), отыгрыш любого из которых может отправить пару «рубль –доллар» выше отметки в 70 руб. за $1», – говорит Михаил Поддубский. «Этот обвал (рубля. – Прим. «Ко») может произойти только в случае радикального снижения цен на нефть, которое, в свою очередь, может быть обусловлено форсмажорными событиями в мировой экономике и геополитике», – заключает генеральный директор УК Peramo Ольга Мещерякова.