Курс на ужесточение: ЦБ впервые с сентября повысил ставку

Центробанк в пятницу, 21 июля, повысил ключевую ставку сразу на 1 п.п. — до 8,5%, прервав затянувшуюся с прошлого сентября монетарную паузу. Большинство экономистов и аналитиков считали этот шаг единственно возможным в условиях роста инфляции и ослабления рубля. При этом часть инвесторов от такого шага могут выиграть. 

Ключевая ставка в 7,5% годовых была установлена Банком России 16 сентября 2022 года и оставалась неизменной на протяжении долгих месяцев. Ранее регулятор подавал сигналы о потенциальном ее повышении на фоне проинфляционных рисков.

Главная задача разворота денежно-кредитной политики — ценовая стабильность в экономике, отметил в беседе с «Компанией» эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. На 2024 год ставится таргет инфляции в 4%, значит, действовать нужно уже сейчас, а иначе прогнозная траектория цен явно выйдет за планируемые рамки, продолжил аналитик.

В пользу ужесточения денежно-кредитной политики говорила и девальвация рубля. «Здесь играет роль так называемый эффект импортируемой инфляции, а учитывая структуру экономики и высокую долю импорта, разгон цен наверняка будет», — подчеркнул Михаил Зельцер. Повысив ставку, ЦБ может решить задачу снижения ажиотажа на валютном рынке, ведь монетарное сжатие априори выступает в защиту нацвалюты, заключил он.

«Чем шире первый шаг, тем ниже вероятность дальнейшего ужесточения: дело в том, что сами ожидания удорожания кредитных ресурсов могут в моменте подбадривать заемщиков, что еще больше разгонит цены и вынудит ЦБ действовать уже не превентивно, а догоняя», — пояснил эксперт.

За ростом ключевой ставки должны последовать ставки всего кредитно-депозитного рынка: доходности вкладов и стоимость кредитов повысятся. На начало июля, напоминает Зельцер, максимальная годовая ставка по вкладам в рублях в топ-10 банков была 7,82%, после роста ключевой депозитные ставки могут уйти за 8% уже в августе, прогнозирует аналитик.

Процентный прирост по кредитам может быть выше из-за их чувствительности к изменению ставок, добавил он. Особенно явно это почувствуют те, кто кредитовался по плавающей ставке. На рынке корпоративных заимствований таких компаний более 40%.

«Само по себе удорожание кредитных ресурсов приводит к замедлению деловой и потребительской активности, снижению эффективности бизнес-процессов, но в рамках текущей не совсем благоприятной конъюнктуры приходится скорее думать о ценовой стабильности в экономике, иначе инфляция попросту обнулит все макроэкономические завоевания последнего года», — отметил Зельцер.

Повышение ключевой ставки, по словам портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал» Евгения Жорниста, окажет влияние на сегмент коротких ОФЗ: в их стоимости ужесточение политики ЦБ заложено не было. А вот доходность длинных ОФЗ начала подрастать, но это скорее влияние геополитики, отметил эксперт.

«Повышение ставки для длинных бумаг позитивно: увеличивается вероятность того, что долгосрочная инфляция будет ниже. С этой точки зрения доходность в районе 11%, с которой сейчас торгуются такие активы, выглядит избыточной», — заключил Жорнист.

Однако такой инструмент будет привлекательным, только если ЦБ воздержится от дальнейшего повышения ставки.

Многие эксперты сходятся во мнении, что наиболее перспективно сегодня выглядят флоатеры — облигации федерального займа с номиналом, индексируемым на размер инфляции.

При этом аналитики призывают не спешить с долгосрочными выводами, ведь сегодняшние действия ЦБ РФ и правительства могут привести к укреплению рубля и снижению темпов инфляции во II полугодии 2023 года, а значит, в фокусе внимания инвесторов вновь будут дивидендные компании.

Как замечает директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков, экспортеры с большим рублевым долгом или низкой рентабельностью получают наибольшую прибавку к оценке.

«Например, группа “Сегежа” благодаря девальвации рубля сокращает убытки и увеличивает экспортную выручку, аналогичная ситуация — с доходами “Русагро”», — говорит Кабаков.

Также слабый рубль хорош для металлургов и сырьевых компаний. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин рекомендует смотреть на нефтяной сектор — «Роснефть», «Лукойл», «Газпромнефть», они, как все экспортеры, выигрывают от ослабления рубля в моменте.

«Для ММК и НЛМК — немного другая история: у них экспорт ограничен, однако, учитывая, что металлургический сектор в РФ сконцентрирован в руках нескольких игроков, я думаю, они смогут переложить рост издержек, как минимум инфляцию, в отпускные цены на продукцию», — отметил Скрябин.

Действия ЦБ неизменно затронут и валютный курс. По оценкам «БКС Мир инвестиций», после пятничного заседания может быть запущен процесс более активного восстановления рубля, и к осени курс доллара способен «присесть» до 85–83,5. Сейчас пара доллар/рубль торгуется на отметке 91 рубль.