Никелевый мир

Что сулит соглашение Потанина, Дерипаски и Абрамовича. Многолетнее противостояние главы "Интерроса" Владимира Потанина и совладельца UC Rusal Олега Дерипаски в борьбе за "Норильский никель" завершилось мировым соглашением. Арбитром выступил Роман Абрамович, приведший стороны к согласию, по всей видимости, по инициативе Кремля, что фактически снимает все вопросы о передаче контроля над "Норникелем" в одну из госкомпаний. На подобный исход намекали некоторые участники рынка.

Millhouse Capital Абрамовича купит 7,3% квазиказначейских акций "Норильского никеля". Таким образом, Роман Аркадьевич станет третьим по величине совладельцем комбината. И он не просто получает доступ к крупнейшей никелевой компании, но становится фактически главным среди ее владельцев. Именно он будет управлять самым значительным пакетом "Норникеля" (22%), балансируя между интересами Потанина и Дерипаски, и следить за соблюдением договоренностей. В ближайшее время стороны планируют подписать юридически обязывающее соглашение, третьим участником которого выступит Роман Абрамович. Он может получить право вето по определенному кругу вопросов. Другой вариант - принцип "трех ключей": если кто-либо из акционеров ГМК добьется в рамках российского законодательства решения по ключевому вопросу, то в рамках соглашения по британскому праву решение может быть оспорено. Наказание сурово: другие владельцы бумаг могут выкупить у него за наличные 7,5% акций с дисконтом в 25% к средневзвешенной цене акций на ММВБ за 30 дней до даты выкупа или 1,875% акций ГМК по номинальной цене $1.

Для стабильности управления и долгосрочности принимаемых в отношении "Норникеля" решений "Интеррос", UC Rusal и Millhouse Capital ввели мораторий на продажу большей части принадлежащих им акций ГМК сроком на пять лет. Одним из условий соглашения были перевыборы главы совета директоров. Теперь он будет избираться из числа независимых директоров (сейчас этот пост занимает представитель "Интерроса"), а в кресло гендиректора компании вместо Владимира Стржалковского сядет Владимир Потанин. На повестке дня дивиденды, на увеличении размера коих настаивал господин Дерипаска. Речь идет о максимизации порога дивидендных выплат с 25 до 50% от чистой прибыли. Хотя обсуждается и другой вариант - фиксирование абсолютной цифры, которая может составить $10 млрд в течение трех лет.

Совет директоров "Норникеля", где будет приниматься решение о погашении квазиказначейского пакета акций, уже назначен на 12 декабря. Но главная интрига заключается в выборе его нового председателя. Среди основных претендентов на это кресло - Александр Волошин и руководитель "Евраза" Александр Абрамов. Скорее всего, им станет человек из команды Романа Абрамовича.

Опрошенные "Ко" эксперты считают, что выиграют от соглашения все стороны. Для "Русала" главное - гарантированные повышенные дивиденды на протяжении ближайших пяти лет (это позволит компании Олега Дерипаски реструктурировать задолженность перед западными банками), а также сокращение судебных издержек - "Русал" судится с "Норникелем" и его "дочками" не только в России, но и в Западной Европе. В минувший понедельник начался еще один процесс, уже в Лондоне, но он, по мнению экспертов, в ближайшие время завершится в результате примирения сторон. Плюсы "Интерроса" более очевидны. Помимо увеличенных дивидендов и отсутствия к компании судебных претензий, Владимир Потанин сохранит в ближайшие пять лет позиции контролирующего акционера и получит в директорском кресле контроль над операционной деятельностью "Норникеля". Для Романа Абрамовича это, скорее, портфельное вложение, на котором за пять лет можно хорошо заработать.

Завершение конфликта между акционерами "Норильского никеля" инвесторы восприняли с воодушевлением. Акции компании к середине прошлого четверга выросли почти на 10%, достигнув максимума за последние 4,5 месяца. Индекс ММВБ за то же время поднялся менее чем на 2%. Примерно на 6,5% подросли и депозитарные расписки "Русала".

Олег Петропавловский, аналитик БКС:

"Трехстороннее соглашение практически на 100% гарантирует прекращение акционерного конфликта в "Норильском никеле". В отличие от мировой четырехлетней давности, о конкретике которой никто не знал, нынешний документ полностью прозрачен, и ни одна сторона не сможет его нарушить без серьезных финансовых последствий. У Millhouse Capital окажется самая большая доля голосующих акций, но без согласия всех трех крупных акционеров не может быть принято ни одно решение. Для Millhouse Capital сделка выгодна из финансовых соображений: компания за пять лет получит треть заплаченной сегодня суммы. "Русал" в виде дивидендов будет получать больше, чем его ежегодные долговые платежи - до $700-800 млн. Компания Олега Дерипаски сможет разгрузить свой баланс от долга".

Вадим Остапович, аналитик "ВТБ Капитал":

"Инвесторы восприняли новость о готовящемся соглашении очень позитивно. В последний год компания торговалась на уровне $15-17 за акцию. Риски корпоративного управления были в бумаге. И когда появляется новость, что акционеры сели за стол переговоров, договорились и есть шансы на стабильность плюс дивиденды и потенциально новая стратегия, это все в целом позитивно повлияло на бумагу.

"Интеррос" как крупнейший акционер заинтересован в дальнейшем развитии актива и долгосрочной реализации истинной стоимости этой компании. Те $30 млрд, которые являются рыночной капитализацией "Норникеля", при должном уровне корпоративного управления и реализации фундаментальных факторов имеют хороший потенциал. Перспективы роста измеряются не одним десятком процентов. В момент этого не случится. Пока произойдет смена менеджмента, будет разработана новая стратегия, пока она начнет исполняться, пройдет около года. Тогда инвесторы начнут смотреть на фундаментальные факторы".

Сергей Фильченков, аналитик ИК "Метрополь":

"Роман Абрамович в этой истории играет роль "белого рыцаря", который примирит два противоборствующих субъекта. Полагаю, что это приглашенная от Кремля сторона. Он исполняет роль поддержки в части голосования по важным вопросам.

Соглашение позитивно воспринято инвесторами, в том числе миноритарными акционерами "Норильского никеля". Очень оптимистичные цифры были заявлены по будущим дивидендам. Скорее всего, мы увидим привлечение дополнительных средств для финансирования таких выплат. Это и продажа квазиказначейского пакета, который оценивается более чем в $20,5 млрд, и возможная продажа акций в "Интер РАО", и другие источники. Мы видим, что рынки уже закладывают высокую дивидендную доходность, растут".

Финансовые показатели ГМК "Норильский никель" ($ млн)
Отчетность	2009	2010	2011
Выручка	10155	12775	14122
Операционные издержки	6379	6223	7887
Чистая прибыль	2600	3298	3604
Источник: данные компании