Полпроцента на спасение экономики

20 марта Банк России, скорее всего, снизит ключевую ставку до 15% (минус 50 б.п.). Основатель Института финансово-инвестиционных технологий (ИФИТ) Алексей Примак уверен, что в интересах экономики снижение должно происходить более быстрыми темпами.

C конца прошлого года мы говорим о постепенном снижении ключевой ставки — по 50 б.п. на каждом заседании до лета. Это аккуратный, взвешенный и «стерильный» сценарий. Но сейчас ситуация изменилась. Пора вспомнить про экономику и снизить ставку сразу на 100 б.п. Ведь 15% — это про страх, а 14,5% — это уже про экономику. 

Почему? Давайте разберемся.

• Бюджет больше не разгоняет инфляцию. Минфин объявил о корректировке бюджетного правила и сокращении расходов. То есть риск бюджетной экспансии, которого опасался ЦБ, исчез.

• Инфляция фактически сдалась, а ставка — нет. Фискальный импульс ослабевает, и 15% начинают выглядеть как чрезмерная жесткость ради самой жестокости. С чем мы боремся — с инфляцией? Да, цифра за февраль (0,73% м/м) насторожила, но примерно наполовину ее обеспечил сезонный фактор. Базовая инфляция без туризма — всего 0,32% за месяц, это минимум с апреля 2025 года. Траектория наблюдается очевидная — выходим на 4% в год.

Ставка свою задачу выполнила. Теперь она начинает мешать. Да, есть давление на валютный рынок, ослабление рубля. Но это во многом связано не с фундаментальными факторами, а с дефицитом юаневой ликвидности. Продолжать жесткую кредитно-денежную политику из-за перекосов на валютном рынке — это как лечить давление гипсом.

При этом «пациента» явно передержали: экономика уже «хрипит». Реальный сектор перегружен: в 2024 году обслуживание долга «съело» около 25% прибыли компаний, в 2025-м — уже около 35%. Если не ускорить снижение, бизнес скоро будет отдавать в проценты до половины прибыли.

Стоимость капитала превышает среднюю рентабельность большинства отраслей. Это приводит к тому, что инвестиции откладываются, долгосрочные проекты замораживаются.

Да, геополитическая неопределенность остается. Но рост цен на нефть частично компенсирует риски через приток валютной выручки. Фундаментальных аргументов в пользу удержания 15% не видно.

С учетом фискального разворота, замедления базовой инфляции, технического характера валютного давления, растущей нагрузки на корпоративный сектор снижение ставки на 100 б.п., до 14,5%, выглядит не смелостью, а рациональностью. Это шаг к нормализации. Это решение в пользу экономики. В противном случае борьба продолжается уже с экономическим ростом.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции.