«Роснефть» покупает «Роснефть»

 Большинству крупных госкорпораций удалось уклониться от продажи своих акций. Приватизация «Совкомфлота» перенесена на 2017 г., а приватизация группы ВТБ отложена на неопределенный срок – точно так же раньше власти решили поступить с «Аэрофлотом» и «Сбербанком». Однако ситуация с наполнением российского бюджета ухудшается, Минфин вынужден переверстывать его на ходу. 6 октября правительство согласилось на увеличение дефицита бюджета-2016 с 2,36 до 3,03 трлн руб., или с 3% до 3,66% ВВП. 

Поэтому нефтяные активы все-таки должны быть выставлены на продажу – бюджету без этого не обойтись. Однако кто же их купит? 

Единственный претендент

«Башнефть» – единственный крупный нефтяной актив, который можно приобрести целиком, что сразу увеличит запасы и капитализацию любой нефтяной компании. Это особенно важно в условиях исчерпания легкодоступной нефти на российской территории. Поэтому вокруг приватизации «Башнефти» велась сильнейшая внутриэлитная борьба. Эпизод с арестом первого неудачливого покупателя этой компании, главы АФК «Система» Владимира Евтушенкова, широко известен. Бывший глава «Роснефти» Эдуард Худайнатов выдвигал предложение о слиянии «Башнефти» с его компанией ННК. Позже о своих намерениях участвовать в приватизационном конкурсе говорили и «Лукойл», и «Татнефть» – последняя подтвердила свой интерес к «Башнефти» в конце прошлой недели. Заявку подал также Антипинский НПЗ Дмитрия Мазурова и Николая Егорова – однокурсника Владимира Путина. Но, кажется, сейчас это уже не имеет большого значения. Один из претендентов на покупку «Башнефти» – инвестиционный фонд «Энергия» экс-министра энергетики РФ Игоря Юсуфова – заранее признал свое поражение:  «В сложившейся обстановке мы считаем, что наиболее привлекательным предложением располагает ПАО «Роснефть», способное заплатить за этот актив свыше $5 млрд (что составляет наиболее высокую премию для правительства РФ). Это позволит «Роснефти» увеличить запасы и добычу углеводородов, а соответственно и капитализацию».

Глава Башкортостана Рустэм Хамитов также заявил, что основным претендентом на приобретение госпакета акций «Башнефти» является «Роснефть». Он добавил, что среди кандидатов выделяется и «Лукойл» и что менеджмент «Башнефти» уже проводит консультации с обеими компаниями. «С ними обговорили, что если они будут покупать федеральный пакет, все наши условия будут соблюдены – дивиденды, благотворительность, регистрация в республике обязательная, налоговые поступления в том же объеме», – сказал Рустэм Хамитов.

Подкупить Минфин

Позиция Игоря Сечина в этой борьбе при всех его лоббистских возможностях была все-таки уязвимой: покупка государственной «Башнефти» государственной же «Роснефтью» не была бы, по сути, приватизацией. Как мы можем видеть, преодолеть это препятствие Сечин смог, только соблазнив правительство и Минфин большими деньгами. Он согласился заплатить бюджету цену выше рынка, на что не готовы были пойти конкуренты. «Роснефть» может выложить за «Башнефть» более 325 млрд руб. при рыночной цене в 240 млрд руб. «На данный момент общий консенсус рынка предполагает, что только «Роснефть» действительно способна предложить за контрольный пакет в «Башнефти» те средства, на которые рассчитывают власти», – уверен аналитик ГК ТeleTrade Михаил Поддубский. Как заявил экономист из Башкортостана Константин Кузьминых, «Роснефть» предложила на данный момент цену выше текущих котировок, при покупке она выиграет за счет роста капитализации и синергетического эффекта и сможет продать свой пакет в 19,5% уже дороже. Правда, при этом стоит вспомнить, что в августе первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов говорил, что порядок будет обратный: сделка по продаже акций «Башнефти» будет проведена после реализации 19,5% акций «Роснефти».

Руководитель управления анализа валютных рисков Dukascopy Bank SA Евгения Абрамович отмечает, что планируемая сделка позволила бы «Роснефти» сократить расходы на новые исследования месторождений. Это поможет «Роснефти» без особых потерь пережить затянувшийся период низких цен на нефть. «Кроме того, 0,3 трлн руб., в которые оценили контрольный пакет акций «Башнефти», может значительно повысить акции самой «Роснефти», так как с покупкой новых активов компания становится уже не самым крупным, а доминирующим игроком на рынке», – утверждает эксперт.

Купить самого себя

Принцип «откупись от Минфина» теперь распространяется на продажу не только «Башнефти», но и самой «Роснефти». Игорю Сечину удалось добиться совершенно беспрецедентной в истории российской приватизации схемы, по которой 19-процентный федеральный пакет «Роснефти» выкупит сама «Роснефть», превратив его таким образом в казначейские акции. 

Теоретически делается это потому, что Минфин быстро не смог бы найти стратегического покупателя на акции компании, а «Роснефть» сможет продавать этот пакет не спеша и в розницу. По сути, тем самым Игорь Сечин просто отменяет приватизацию и избавляет себя от необходимости урегулировать отношения со стратегическим инвестором, который бы пожелал участвовать в управлении корпорацией, – именно этого, как мы помним, хотели китайские нефтяники. Сколько на самом деле будет Сечиным продано собственных акций и в какой срок, уже не важно. Однако ценой такой комбинации станет покрытие дефицита бюджета. 

Минфин объявил, что рассчитывает выручить за акции нефтяной корпорации 700 млрд руб., притом что раньше сделка планировалась только на 500 млрд руб. В принципе новая цифра соответствует текущей рыночной капитализации компании, однако надо учитывать, что на рост стоимости ее бумаг влияют слухи о сделке с «Башнефтью». «Дружный хор аналитиков относительно будущего ценных бумаг «Роснефти» может оказаться ловушкой для инвесторов, и акции компании упадут сразу после объявления о покупке доли в «Башнефти», – предостерегает Евгения Абрамович. По словам Михаила Поддубского, цена в 700 млрд руб. за 19,5-процентный пакет «Роснефти» кажется «слегка завышенной».

Свобода в долг

Чтобы внести деньги в бюджет «Роснефти», скорее всего, придется залезать в долги, причем велика вероятность, что кредиторами выступят опять же государственные банки. Таким образом, вместо приватизации мы получим кредитование госбюджета госбанками. Два года подряд «Роснефть», которая обременила себя высокой задолженностью из-за покупки ТНК-ВР, гасила свои долги и копила наличность. Только за первое полугодие этого года ее общий долг снизился на 15,8%, до $45,7 млрд. Теперь опять все пойдет назад – долги вырастут: за «Башнефть» придется заплатить более $5 млрд, за собственные акции – порядка $10 млрд. «Приватизационные сделки в нефтяной отрасли превратились в перекладывание государственных денег из кармана в карман – реальные инвесторы не найдены», – говорит партнер RusEnegry Михаил Крутихин.* 

«Теоретически бюджет получит значительную поддержку от вливания денег частных акционеров «Роснефти», что позволит сократить дефицит бюджета, – рассуждает Евгения Абрамович. – Однако в среднесрочной перспективе экономика значительно не выиграет, так как может измениться структура дивидендов. А при росте цен на углеводороды активы «Башнефти», которые сейчас оцениваются довольно скудно ($5,2 млрд), могут вырасти и до $6 млрд».

Но у правительства, похоже, нет пути назад: выручка от продажи двух нефтяных компаний на сумму 1 трлн руб. уже записана в новый проект бюджета-2016.