«Роснефть» в цене

 

«Роснефть» впервые объявила о начале программы buy back. Покупка акций дочерней компанией «РН-Развитие» на сумму $104 млн стала первым шагом в этом направлении. Общий объем программы может составить до $200 млн. Кроме того, уже известно, что в программе примут участие в том числе и топ-менеджеры нефтяной компании, которые будут приобретать бумаги на собственные деньги. Так, президент «Роснефти» Эдуард Худайнатов и два члена правления купили акций еще на $27 млн. «Мы полагаем, что рынок позитивным образом воспримет данную информацию. С одной стороны, программа выкупа создает дополнительный спрос на акции компании, что, как правило, приводит к росту котировок. С другой стороны, покупка акций компанией и ее менеджментом свидетельствует об их ожиданиях роста акций «Роснефти», – комментирует эти планы заместитель начальника аналитического отдела ИК «Грандис Капитал» Тимур Хайруллин. Напомним, что в начале апреля глава «Роснефти» Эдуард Худайнатов утверждал, что «видит рост капитализации компании за пять лет в два раза, может, больше, а в течение десяти лет – в три». Эти планы аналитикам кажутся вполне реалистичными: буквально накануне объявления о выкупе акций стало известно, что Barclays поднял целевую цену «Роснефти» с $9,50 до $10,50 за бумагу, оставив рекомендацию покупать. Аналогичной позиции придерживаются и другие крупнейшие инвестбанки, а Deutsche UFG и вовсе считает, что котировки достигнут отметки $14 (см. таблицу), то есть вырастут почти в два раза относительно текущего уровня.

«Причины повышения целевых уровней цен акций «Роснефти» и капитализации компании вполне очевидны, – полагает начальник аналитического отдела ИК «БФА» Денис Демин. – С начала года существенно выросла привлекательность нефтегазового сектора в целом, в первую очередь по причине значительного роста цен на нефть». Обострение геополитической ситуации в арабском мире позволяет говорить и о росте стратегической привлекательности российских компаний ввиду стабильной политической обстановки в нашей стране. «Повышение прогноза целевой цены Barclays, наряду с другими операторами фондового рынка, на наш взгляд, вполне закономерное событие», – подтверждает замдиректора департамента торговли и продаж по работе с акциями UFS Investment Company Алексей Козлов. В середине марта Международное энергетическое агентство (МЭА) повысило прогноз мирового спроса на нефть в 2011 году на 100 000 баррелей по сравнению с предыдущим прогнозом – до 89,4 млн барр. в день. Также неделю назад стало известно, что Организация стран – экспортеров нефти (ОПЕК) также повысила прогноз мирового спроса на нефть. По оценкам экспертов ОПЕК, потребление нефти в мире в 2011 году вырастет до 87,94 млн барр./сутки, ранее прогноз потребления был на уровне 87,74 млн барр./сутки. В то же время ситуация в Северной Африке остается напряженной, и ожидать скорого восстановления поставок нефти из Ливии в полном объеме вряд ли приходится. В связи с ситуацией на рынке нефти многие эксперты сходятся во мнении, что цена на черное золото будет оставаться на высоком уровне долгое время. Повышение прогноза по стоимости нефти, а также рост прогноза мирового суточного потребления нефти, проблемы в Северной Африке, а также увеличение потребления нефти и газа Японией в связи с катастрофой на АЭС приводят к увеличению спроса и добычи углеводородов российскими нефтяниками. Увеличение объемов добычи и стоимости нефти марки Urals, несмотря на рост акцизов, приведет к росту прибыли нефтегазовых компаний. Но все это макроэкономические факторы, оказывающие влияние на весь отечественный нефтегазовый сектор. Почему же эксперты выделяют именно «Роснефть»? «Роснефть» демонстрирует отличный рост финансовых и производственных показателей, – поясняет аналитик по нефти и газу финансовой группы «БКС» Андрей Полищук. – Производственные показатели и рентабельность «Роснефти» самые сильные в секторе». Действительно, по итогам 2010 года суммарное производство углеводородов у «Роснефти» увеличилось на 6,4%, до 847 млн баррелей, при этом компании удалось добиться существенной экономии электроэнергии на сумму более 3,6  млрд руб. В 2011-м эксперты ожидают роста добычи еще на 1% – в основном за счет Ванкорского месторождения. Доля нефти с этого проекта в общей добыче компании увеличится с 11% в 2010-м до 13% в 2011-м. «В планах компании – нарастить производство нефти на Ванкорском в два раза к 2015 г., до 25 млн тонн», – добавляет Андрей Полищук. Не говоря уже о том, что «Роснефть» планирует увеличить собственные мощности по производству нефтепродуктов и значительно повысить глубину переработки.

«С точки зрения готовящейся налоговой реформы НК также выигрывает у многих: переработка в структуре основной деятельности компании составляет около 43–44%, что значительно ниже, чем у ЛУКОЙЛа, «Башнефти», «Газпром нефти», ТНК-BP. Таким образом, повышение экспортных пошлин на нефтепродукты затронет бизнес «Роснефти» в меньшей степени, чем у прочих вышеназванных компаний», – отмечает аналитик по фондовому рынку Пробизнесбанка Ирина Ладыгина. «Роснефть» действительно может оказаться в существенном выигрыше в случае принятия поправок в систему налогообложения экспорта «нефтянки», смысл которых заключается в частичном перекладывании налоговой нагрузки с нефти на нефтепродукты», – подтверждает Денис Демин. И доля переработки нефти, и доля экспорта нефтепродуктов от общего объема их производства у «Роснефти» невелики относительно конкурентов, поэтому дополнительные издержки от повышения пошлин на нефтепродукты будут с лихвой перекрыты снижением уровня пошлин на сырую нефть. «Мы положительно оцениваем данную инициативу государства. От нового налогового режима в большей степени выиграет «Роснефть». По нашим оценкам, «Роснефть» сможет дополнительно получить около $420 млн в 2011 году и более $1 млрд в 2012-м», – прогнозирует Андрей Полищук.

На фоне благоприятной конъюнктуры сектора повышенный интерес инвесторов к акциям «Роснефти» в последние месяцы поддерживается действиями российской компании по формированию альянса с ВР. «Пока сделку с ВР сложно оценить с точки зрения вклада в справедливую стоимость акций «Роснефти», но фактор этот, безусловно, носит положительный характер», – рассуждает Денис Демин. Но даже если ВР не удастся договориться со своими партнерами в рамках ТНК-BP и суд или арбитраж не разрешит реализовать планы по обмену акциями с «Роснефтью», это никак не скажется на показателях отечественной нефтяной компании. Дело в том, что технологиями по добыче углеводородов в сложных арктических условиях располагает не только одна ВР, есть еще ряд крупных мировых компаний, которые с удовольствием войдут в альянс с «Роснефтью», в случае если не удастся довести до конца сделку с ВР.

 

Рекомендации по бумагам «Роснефти»
Компания	Целевая цена	Рекомендации	Дата утверждения
Альфа-банк	09.50	Покупать	26.01.11
Barclays	10.50	Покупать	19.04.11
Deutsche UFG	14.00	Покупать	31.03.11
ING	11.00	Покупать	16.02.11
Merrill Lynch	11.00	Покупать	09.03.11
Morgan Stanley	09.50	Покупать	17.01.11
Тройка Диалог	10.00	Покупать	06.04.11
ВТБ Капитал	12.00	Покупать	16.03.11
БД «Открытие»	10.00	Покупать	28.01.11
Среднее значение целевой цены – 10.83		Максимальная оценка – 14.00
Текущее значение цены – 08.77		Минимальная оценка – 09.50
$ США за бумагу