Застывшая ставка: 21% и без надежды на апрельское снижение
Фото: Global Look Press
Банк России 21 марта, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Однако, гораздо больше этого показателя рынок волновало, как о нем объявляла Эльвира Набиуллина. О том, что можно было прочитать между строк пресс-релиза — в комментариях экспертов.
Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк указала на то, что ЦБ РФ рассказал о сохранении ключевой ставки, используя нетипичную формулировку, которая выглядит менее жесткой, чем прежде, но существенно более жесткой, чем нейтральная. Условия снижения ключевой ставки не обсуждаются, но сохранился акцент на возможности ее повышения.
«Банк России обозначил, что будет рассматривать вопрос о повышении ключевой ставки в том случае, если снижение инфляции не будет обеспечивать достижение целевого уровня. Возврат к цели регулятор по-прежнему ожидает в 2026 году», — отметила Ващелюк.
По ее мнению, оценка фундаментальных условий в российской экономике в целом не изменилась: в среднесрочной перспективе баланс рисков смещен в сторону проинфляционных.
При этом Банк России отмечает снижение инфляционного давления и замедление роста экономической активности в начале 2025 года. Однако инфляционные ожидания остаются повышенными, а снижение инфляции и инфляционных ожиданий в феврале и начале марта в том числе было связано с укреплением рубля.
В заявлениях регулятора появился новый потенциально дезинфляционный фактор: возможное улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряженности, подчеркнула эксперт. По ее словам, можно сказать, что регулятор сохраняет осторожность в интерпретации текущих данных, ориентируясь на фундаментальные факторы.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая также указала на сигнал регулятора, который смягчился, сместившись от умеренно-жесткого к нейтральному, хотя пока все еще содержит указание на возможность дальнейшего повышения ключевой ставки и отсутствие какого-либо намека на переход к ее снижению.
Беленькая считает, что отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Высокий внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Кроме того, частичный перенос выплаты годовых премий с I квартала 2025 года поддержал потребительский спрос в начале 2025 года.
«Устойчивое инфляционное давление снизилось в меньшей степени, чем общий индекс потребительских цен, отражая по-прежнему высокий внутренний спрос. В целом инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это усиливает инерцию устойчивой инфляции», — сказала эксперт.
«Тональность заявления ЦБ очень осторожна, особенно с учетом наблюдаемых дезинфляционных тенденций, укрепления рубля, снижения инфляционных ожиданий, замедления кредитования», — подчеркнула Беленькая.
Она отметила, что никаких конкретных сроков или критериев перехода в течение ближайших заседаний к снижению ставки не прозвучало.
«В нашем базовом сценарии мы прогнозируем пик ключевой ставки на текущем уровне 21%, и считаем возможным начало ее снижения с июня-июля с выходом на 17-18% к концу года. В то же время, если подтвердится слишком быстрое охлаждение кредитования и спроса и/или инфляция будет замедляться быстрее прогнозов ЦБ, мы не исключаем, что ЦБ может начать рассматривать снижение ключевой ставки уже с апрельского заседания», — заключила эксперт.
Подписывайтесь на нас:
Еще по теме
