Драгоценный рецепт
Золотые рудники «Интерроса» в Сибири и GoldFields в Южной Африке, масштабные запасы сырья и доступ к современным технологиям извлечения, долгосрочная тенденция роста цен на золото. Именно из этих ингредиентов компания Владимира Потанина может приготовить новое «блюдо» для мирового фондового рынка.
Год назад в интервью «Ко» президент «Интерроса» и совладелец «Норильского никеля» Владимир Потанин заявил, что его бизнес заключается в «производстве «голубых фишек» для российского рынка». Судя по последним событиям, этот план претерпел одно существенное изменение. Впервые в истории отечественного бизнеса у российской компании появился реальный шанс запустить «голубую фишку» международного уровня. Чтобы добиться этого, команде Потанина потребуется создать транснациональную золотопромышленную компанию, сопоставимую по запасам и объему производства с лидерами золотого рынка. Фундаментальных препятствий для подобного проекта нет, ситуация благоприятствует. Политическая нестабильность, которая заставила инвесторов обратиться к «вечным ценностям», подняла цены на золото и помогла золотодобывающим гигантам резко увеличить за последние годы свою рыночную капитализацию.
Непреодолимыми могут стать локальные проблемы. Потанину предстоит получить «добро» не только российских властей, с подозрением относящихся к продаже крупных активов зарубежным инвесторам, но и Африканского национального конгресса, де-факто контролирующего через корпорацию MVELA 15% акций Gold Fields.
Молчание – золото
Щепетильность предстоящих переговоров и непредсказуемость их результата прекрасно понимают в «Интерросе» и «Норильском никеле», поэтому воздерживаются от обсуждения собственных планов. На просьбу прокомментировать возможные варианты развития золотого бизнеса официальные представители компаний заявили, что «стратегия формирования единой золотодобывающей компании еще не утверждена, поэтому обсуждать пока нечего». Однако в действительности повод для размышлений есть. Рекордные суммы, направленные на консолидацию активов в золотодобыче (речь идет как минимум о $1,6 млрд), вряд ли могли быть потрачены наобум, без детально проработанного плана действий. Его логичным итогом может стать создание глобальной золотопромышленной компании, акции которой будут торговаться на мировом фондовом рынке. Отметим, что такую возможность наши собеседники не отрицали. В пользу подобного вывода говорят также последние события вокруг компании «Полюс», становящейся центром консолидации золоторудных активов норильчан.
В феврале 2004 года на должность президента «Полюса» был назначен Евгений Иванов, один из самых авторитетных российских банкиров, до этого руководивший опорной финансовой структурой «Интерроса» – Росбанком. Прежний глава компании Валерий Рудаков сохранил свой пост председателя совета директоров. Именно под руководством этого опытнейшего промышленника, бывшего главы алмазного монополиста «АЛРОСА» и Гохрана медно-никелевая компания смогла собрать значительную часть российских золотодобывающих предприятий и стать новым лидером отрасли с годовым объемом добычи в 40 тонн золота. Приход Иванова в центр золотого бизнеса «Норникеля» заставил аналитиков предположить, что в развитии «Полюса» вскоре может начаться новый этап.
Наиболее вероятно, что именно известный финансист займется дальнейшим объединением собранных активов в единую структуру и выводом ее на фондовый рынок. Первый шаг в этом направлении уже сделан: в апреле 2004 года «Норильский никель» завершил продажу «Полюсу» контрольных пакетов акций золоторудных предприятий «Рудник им. Матросова» и «Лензолото».
Из чего делают фишки
«Норникель» в течение двух лет целенаправленно охотился за золотодобывающими активами. Первое серьезное приобретение в золотодобыче норильчане сделали в октябре 2002 года – собственно, им и стала компания «Полюс». Сделка с предыдущим владельцем этой компании, обладающей лицензией на Олимпиадненское месторождение в Красноярском крае с запасами в 700 тонн золота, президентом Адыгеи Хазретом Совменом обошлась «Норникелю» в $226 млн. Заплатив эту сумму, норильчане увеличили свой до сих пор скромный показатель в 4 тонны золота в год сразу до 29 тонн и поднялись на первое место в списке крупнейших отечественных производителей драгоценного металла.
В следующем, 2003 году, структуры «Норникеля» выиграли несколько приватизационных аукционов, на которых выкупили контрольный пакет (50,5% акций) компании «Лензолото», добывающей в Иркутской области 9,6 тонн золота в год, а также 38% «Рудника им. Матросова» (Магаданская область) с годовой добычей около 1 тонны драгоценного металла с перспективой десятикратного увеличения. За эти активы «Норникель» заплатил в общей сложности $208,5 млн, одновременно скупая у физлиц значительные пакеты акций обеих компаний (по неофициальным сведениям, сейчас «Норникель» контролирует до 75% акций «Лензолота» и около 70% «Рудника им. Матросова»). В результате за 2003 год добыча предприятий, составляющих основу золотого бизнеса «Норильского никеля», составила более 40 тонн золота.
Очень скоро российская компания отметилась новой, еще более масштабной покупкой, на этот раз за рубежом. За 20,9-процентный пакет акций южноафриканской золотодобывающей компании Gold Fields «Норильский никель» выложил $1,16 млрд. Продавцом выступила мировая горнорудная компания Anglo American, которая безуспешно пыталась объединить активы Gold Fields со своей «дочкой» Anglo Gold – этой инициативе воспрепятствовали местные антимонопольные органы. Сегодня все участники сделки полны оптимизма. Anglo American смогла заработать $480 млн прибыли и избавилась от дорогостоящей портфельной инвестиции. «Норникель» купил акции Gold Fields по цене значительно ниже рыночных котировок и стал самым крупным акционером четвертой в мире компании по добыче золота (134 тонны в 2003 году). В Gold Fields также рады смене акционера. В беседе с корреспондентом «Ко» представитель южноафриканской компании заявил: «У Gold Fields есть активы мирового класса, опыт подземной добычи руды и уникальные технологии производства золота. «Норильский никель» – это глобальная металлургическая компания, обладающая существенными запасами золота. Наша совместная работа может дать синергетический эффект, который позволит увеличить акционерную стоимость Gold Fields».
Золотое дно
Важнейшей характеристикой сырьевых «фишек» является объем их запасов. «Резервы Gold Fields примерно в пять раз превышают резервы компаний, принадлежащих «Норильскому никелю», – говорит эксперт компании «АВК-Аналитика» Елена Шашкина. Однако, как утверждает аналитик «Объединенной финансовой группы» Александр Пухаев, российские золотоносные месторождения имеют огромные возможности увеличения балансовых запасов. «Государство очень долго не занималось разведкой этих месторождений, так что перспективы у российских золотопромышленных компаний действительно хорошие».
Это предположение косвенно подтверждают следующие факты. Несколько месяцев назад «Полюс» начал доразведку запасов на Наталкинском месторождении (его разрабатывает «Рудник им. Матросова»). Руководство компании прогнозирует, что запасы месторождения могут вырасти в шесть раз – с 250 тонн до 1500 тонн золота, при этом затраты на геологоразведку составят $50 млн. У золотопромышленников есть и другие возможности для увеличения своей ресурсной базы. Важнейшим событием в отрасли должна стать продажа лицензии на освоение месторождения Сухой Лог в Иркутской области с крупнейшими в Евразии запасами – 1100 тонн золота. Основными претендентами на победу считаются норильчане: подконтрольное «Полюсу» предприятие «Лензолото» ведет добычу в непосредственной близости от Сухого Лога и даже когда-то владело лицензией на это месторождение. Инфраструктура «Лензолота» действительно может стать ключом к новому месторождению, а в настойчивости «Норникелю» пока равных нет. В этом смогли убедиться соперники компании по предыдущим приватизационным аукционам.
Напомним, что во всех случаях цена, которую структуры «Норникеля» платили за выигранные на торгах активы, во много раз превышала стартовую. Рекорд был зафиксирован в декабре 2003 года: за право пользования участком недр на месторождении Титимухта в Красноярском крае «Полюс» заплатил 298,85 млн руб. – в 41 раз больше начальной цены. При этом, как уверяет аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Вячеслав Жабин, «ни за одну покупку «Норникель» не переплатил». Более того, процедура получения новых активов в отличие от обсуждаемых сейчас залоговых аукционов середины 1990-х является юридически безупречной. Можно считать, что акционеры «Норникеля» начали готовить себе место в «тихой гавани», которой с момента роста «золотых» цен инвесторы считают акции золотопромышленных компаний. Надежный причал на случай окончательного «равноудаления» олигархов можно построить из акций новой компании, созданной из золотых активов «Норильского никеля».
Горы золота
По мнению Александра Пухаева из ОФГ, капитализация уже имеющихся у «Норникеля» активов в золотодобыче может составить около $5 млрд. Аналитик поясняет, что пока золотой сегмент входит в структуру «Норильского никеля», потенциальным инвесторам оценить его стоимость трудно. Сейчас на долю золота приходится всего 7% выручки «Норникеля», поэтому золотодобывающий проект сравнивают с компаниями, которые занимаются цветной металлургией, например с никелевыми. Но последние пользуются меньшим спросом, поэтому, как считает Пухаев, золотопромышленную компанию лучше капитализировать отдельно от основного бизнеса.
Наверняка для создания глобальной «золотой фишки» потребуются другие покупки. Наиболее вероятно, что «Норникель» будет увеличивать свое участие в Gold Fields. Так, 20-процентный пакет в южноафриканской компании не дает его владельцу особых привилегий. Так у норильчан, например, даже нет своего представителя в совете директоров Gold Fields. Гигантскую сумму, которую они заплатили за долю в компании, добывающей золото в ЮАР, Гане и Австралии, по словам Вячеслава Жабина из «Брокеркредитсервиса», придется списать на затраты.
Прежде чем в отчетность «Норникеля» смогут быть консолидированы показатели Gold Fields, россиянам предстоит проделать еще несколько процедур: докупить на рынке акции Gold Fields до 35-процентного пакета, сделать предложение миноритарным акционерам о выкупе их акций и лишь затем довести свой пакет до контрольного. Скупить «втихую», как это сделали в России, крупный пакет акций глобальной золотодобывающей компании у норильчан не получится. Ценные бумаги «Норникеля» включены в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, поэтому о существенных событиях, способных повлиять на ее капитализацию, компания обязана извещать американскую Комиссию по ценным бумагам и биржевым операциям (SEC). То есть любой шаг здесь будет сопряжен с огромными затратами. Кроме того, по уставу горного дела ЮАР, принятого после отмены апартеида, все горнодобывающие компании, работающие в республике, должны в течение десяти лет продать 26% своих акций «исторически угнетенным инвесторам», а именно корпорации MVELA, созданной по инициативе Африканского национального конгресса и уже контролирующей 15% акций GoldFields. Крупный пакет акций и связи с политическим руководством страны дают MVELA серьезные преимущества на потенциальных переговорах с «Норникелем».
Впрочем, у российской компании достаточно возможностей решить проблемы. Для финансирования сделки с Anglo American компания получила фантастический кредит в $800 млн от Citigroup – по ставке LIBOR плюс всего 1,5% годовых и без какого-либо залога. Как говорят в «Норильском никеле», при желании можно организовать еще несколько подобных займов. Основания для этих заявлений есть: кредитный портфель компании оценивается в $1,4 млрд, и это значительно меньше, чем операционная прибыль одного года (в 2003 году продажа металлов принесла «Норникелю» прибыль в $2,33 млрд). Помимо этого компания намеревается выпустить евробонды на $500 млн на срок до десяти лет.
Все инвестиции, которые могут пойти на создание новой «голубой фишки», наверняка окупятся. Благоприятная конъюнктура на рынке металлов, доверие инвесторов к золоту и высокие рейтинги российских компаний играют на руку «Норникелю». У российской компании наконец появился шанс стать по-настоящему транснациональной структурой наподобие горно-металлургических гигантов Anglo American, BHP Billiton или Rio Tinto.
Подписывайтесь на нас:
Еще по теме
