Сплав нестабилен
Подобная сделка привела бы к созданию металлургического гиганта с объемом производства более 30 млн тонн стали в год. Вместе с тем, по словам основателя Evraz Group, серьезных переговоров с владельцем "Северстали" Алексеем Мордашовым он не вел. "С коммерческой точки зрения объединение, безусловно, выгодно Evraz, чья чистая долговая нагрузка превышает 2,1 EBITDA, тогда как у "Северстали" не дотягивает и до 1 EBITDA. В отличие от Evraz, сократившего с начала года объемы выпуска стали на 7,3%, "Северсталь" демонстрирует активное развитие и нарастила выпуск практически на 10%", - поясняет старший аналитик ИК "Риком-Траст" Владислав Жуковский. Аналогичная ситуация с рентабельностью бизнеса: рентабельность "Северстали" по EBITDA превышает 24%, тогда как у Evraz не дотягивает до 19%. Так что сделка явно не в интересах "Северстали", которая к тому же производит совершенно иную товарную номенклатуру. "Судя по всему, основной акционер Evraz Group в лице Романа Абрамовича решил окончательно выйти из своих российских активов после крайне нелестных и двусмысленных заявлений в лондонском суде в адрес нынешних властей относительно того, что вести бизнес в России по закону невозможно, - рассуждает Владислав Жуковский. - И далеко не факт, что ему дадут это сделать безболезненно - уж больно много получил Абрамович в 2000-е благодаря своей близости к власти: выгодная продажа пакета в "Сибнефти" за $13,1 млрд при покупке за $100 млн в середине 1990-х и т.д". "Мечтать не вредно. Такая сделка может состояться, если "Северсталь" этого захочет, но перспектива этого вообще-то не проглядывается", - продолжает старший аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин. Предположительно, что в случае продажи каких-то стальных активов Evraz "Северсталь" может проявить к ним интерес. Однако сам Evraz с его долгами - слишком "тяжелое" приобретение для Мордашова. С другой стороны, по финансовым причинам вообще невозможен вариант приобретения Evraz "Северстали". Теоретически может возникать вариант объединения крупных металлургических компаний для монополистического контроля, главным образом российского рынка. Однако здесь возникает вопрос о паритете собственности в такой компании (между Мордашовым и собственниками Evraz). "Нужны новые экономические потрясения, чтобы кому-то из олигархов пришло в голову подвинуться в своих интересах и уступить другому. На паритетных же началах создавать глобальную компанию для покорения стального мира Мордашов, в отличие от Абрамова, пока не готов, к тому же вертикальная интегрированность (организация работы) "Северстали" показывает преимущества перед организацией Evraz", - заключает Олег Душин. "Основной проблемой сделки, на наш взгляд, является то, что новую компанию сможет возглавить лишь кто-то один, в то время как у обеих компаний сейчас есть контролирующие акционеры, которые, по всей видимости, пока не изъявляют желания выходить из этого бизнеса", - указывает аналитик "Allianz РОСНО Управление активами" Ариэл Черный. Так что инициатору сделки придется предложить второй стороне очень большую премию за утрату контроля в новой объединенной компании. Либо возникнет риск долгосрочных корпоративных конфликтов, отрицательно влияющих на результаты новой структуры.
Сергей Казанцев, аналитик инвестиционной компании БФА:
"В текущий момент объединение по преимуществу выгодно для "Евраза", бизнес которого в большей степени пострадал от снижения цен на базовое сырье. В то же время "Северсталь" показала неплохие финансовые и производственные результаты даже по итогам неудачного для всех III квартала. В свете указанных фактов в данный момент мы видим низкую вероятность осуществления сделки, особенно ввиду успехов "Северстали", чья стратегия по специализации производства под конечных потребителей и успех золотодобывающего подразделения создают предпосылки для дальнейшего роста капитализации. В подобных условиях потеря контроля или размытие доли владения видятся нам нецелесообразными для Алексея Мордашова, впрочем, именно он еще в 2007 г. впервые публично озвучил данное предложение".
Валерий Пивень, начальник информационно-аналитического отдела Пробизнесбанка (финансовая группа "Лайф"):
"Я не думаю, что объединение двух компаний возможно в ближайшее время. Контролирующие акционеры обеих компаний - люди, привыкшие к более-менее самостоятельному ведению бизнеса. Компромисс со взаимными уступками в рамках единой фирмы может быть трудно достижимым. В принципе понятно, что расширение бизнеса через слияние (а объединенная компания будет в два раза крупней любой из отдельно существующих) станет способствовать усилению позиций на рынке - отрасль в значительной мере консолидирована. Размер здесь действительно имеет значение в конкурентной борьбе. Надо отметить, что у компаний несколько разный профиль. Если "Северсталь" больше специализируется на плоском прокате, используемом, например, в автопроме, то "Евраз" выпускает продукцию для строительной отрасли и нефтегазовой промышленности".
Илья Балакирев, аналитик департамента аналитики и риск-менеджмента UFS Investment Company:
"При каких условиях может состояться сделка? Самый очевидный ответ - при таких, на которых г-н Мордашов и г-н Абрамович смогут договориться. Обе компании ("Евраз", возможно, в меньшей степени) сильно зависят от своих основных акционеров, и раздел влияния будет первым камнем преткновения. Оценка активов станет вторым. Компании присутствуют на смежных, но почти не пересекающихся рынках прокатной продукции - обслуживание нефтегазового сектора для "Евраза" и автомобильная, а также легкая промышленность для "Северстали". "Северсталь" - глубоко интегрированная, самодостаточная и высокоэффективная структура с полным самообеспечением сырьем и низкой долговой нагрузкой. "Евраз" - более "неповоротливая" организация с бОльшим уровнем долговой нагрузки, менее четким отношением к интеграции и более дисперсной структурой собственности".
Алексей Матросов, руководитель аналитического отдела ГК Broco:
"Сложности могут возникнуть в договоренности по целесообразности такого объединения со стороны "Северстали". Профиль деятельности компаний несколько отличается. Evraz специализируется на производстве продукции для нефтегазовой промышленности и строительного сектора, в то время как "Северсталь" занимается прокатом для автопрома. Однако объединение привело бы к созданию металлургического гиганта с объемом производства около 30 млн тонн стали в год. Таким образом, новая объединенная компания вошла бы в Top-10 мировых компаний по объему производства стали".
Подписывайтесь на нас:
Еще по теме
Компания SAP AG и инноград "Сколково" объявили о сотрудничестве: в Сколково заработала SAP Lab - подразделение SAP, занимающееся научными исследованиями и инновационными разработками в области высоких технологий.
Компания HP подвела итоги деятельности в России за 2011 финансовый год (период с 1 ноября 2010 г. по 31 октября 2011 г.).