Прощание троллей с Уолл-стрит

«Мы потрясли некоторые империи, которые нуждались в потрясениях», — этими словами основатель Hindenburg Research Нейт Андерсон на официальном сайте компании объявил о закрытии своей компании. За этой скромной фразой скрывается история одного из самых противоречивых игроков Уолл-стрит последних лет — компании, которая превратила разоблачения корпоративных махинаций в прибыльный бизнес. 

Схема была незатейлива, но эффективна: найти жертву, собрать компромат, открыть короткие позиции по акциям, опубликовать разгромный отчет и заработать на обвале.

Выглядело это так: небольшое исследовательское агентство Hindenburg Research публикует расследование о крупной публичной компании, обвиняя ее в мошенничестве. На следующий день акции компании обрушиваются, с рынка испаряются миллиарды долларов капитализации, акционеры в панике, а в это время то самое агентство зарабатывает на обвале - ведь она заранее «зашортила» акции своей жертвы.

Короткая позиция, или шорт — это когда инвестор берет акции в долг у брокера, тут же продает их, а затем, когда цена падает, откупает по более низкой цене и возвращает брокеру. Разница и есть прибыль. По сути, это ставка на падение акций. 

История Hindenburg Research читается как триллер с Уолл-стрит. В 2017 году Нейт Андерсон создает компанию, названную в честь печально известного дирижабля «Гинденбург». За следующие семь лет эта небольшая фирма превратится в настоящий кошмар для корпоративной Америки.

Анатомия разрушения: главные жертвы

Их первой громкой жертвой стал стартап Nikola — амбициозный производитель электрогрузовиков, который позиционировал себя как главный конкурент Tesla. В 2020 году Hindenburg выпускает разгромный отчет, доказывая, что компания вводила в заблуждение партнеров и инвесторов. И Nikola вынуждена была признать, что подделала автономные возможности грузовиков при съемке видео. Акции рухнули на 12%, основатель компании Тревор Милтон позже был приговорен к четырем годам тюремного заключения за мошенничество. А Hindenburg Research заработала на этом скандале свои первые большие деньги.

2023 год стал для Hindenburg Research годом самых громких «охот». За считанные месяцы компания опубликовала три разгромных отчета, которые привели к падению состояний трех крупнейших бизнесменов на общую сумму $99 миллиардов.

Карл Айкан: когда легенда становится мишенью

Карл Айкан — живая легенда Уолл-стрит, инвестор-активист, чье имя десятилетиями наводило ужас на советы директоров крупнейших корпораций. Но даже он оказался уязвим перед методами Hindenburg Research.

2 мая 2023 года Hindenburg публикует отчет, в котором утверждает, что холдинговая компания миллиардера Icahn Enterprises строила финансовую пирамиду. По мнению исследователей, стоимость активов холдинга была завышена более чем на 75%. Результат? Самое сильное падение акций за всю историю компании — 20% за один день торгов. Состояние Айкана тает на миллиарды: -$3.1 миллиарда за первый день, еще -$7.3 миллиарда после раскрытия информации о маржинальном кредите. В итоге с 58 места в списке богатейших людей мира он откатывается на 119-ю позицию.

Block и призраки фальшивых аккаунтов

Следующей мишенью становится финтех-компания Block, детище Джека Дорси, создателя Twitter. Hindenburg бьет по самому больному месту — доверию к платформе. В своем расследовании они утверждают, что 40-75% учетных записей в популярном приложении Cash App могут быть фальшивыми.

Реакция рынка молниеносна: акции Block обваливаются на 22%, до $56.5 за бумагу. Дорси теряет $526 миллионов личного состояния за один день. И это при том, что само исследование было построено в основном на интервью с бывшими сотрудниками .

Самое поразительное в методах Hindenburg — это их прозрачность. Компания открыто заявляет о наличии коротких позиций перед публикацией каждого отчета. Этим они говорят рынку: «Мы собираемся заработать на падении этих акций». Однако рынок раз за разом реагирует именно так, как они рассчитывают.

Статистика Bloomberg подтверждает эффективность их методов: с 2020 года Hindenburg опубликовала около 30 расследований, и каждый раз на следующий день после публикации акции компаний-мишеней теряли в среднем около 15% стоимости.

Идеальное преступление без преступления

Самое удивительное в истории Hindenburg Research то, что компания закрылась по собственному желанию, а не по решению регуляторов или суда. Как заметил сам Нейт Андерсон в прощальном письме: «нет ничего конкретного — ни особой угрозы, ни проблем со здоровьем, ни серьезных личных проблем».

Как организация, в открытую кошмарившая рынок, которая систематически обрушивала стоимость публичных компаний и зарабатывала на этом, могла действовать совершенно легально? Ответ кроется в особенностях американского фондового рынка и его регулирования.

Тонкая грань закона

Hindenburg Research нашла идеальную формулу работы на грани закона. Вот ее три главные составляющие:

1. Тщательная документация. Все обвинения подкреплялись серьезной доказательной базой — интервью с бывшими сотрудниками, анализом документов, регуляторных отчетов.

2. Прозрачность намерений. Компания всегда открыто заявляла о своих коротких позициях перед публикацией отчетов. Никакого инсайда или манипуляций в юридическом смысле.

3. Правильный выбор целей. Hindenburg атаковала компании, где действительно существовали серьезные проблемы. Случай с Nikola, где факт мошенничества был доказан в суде, служит ярким примером.

Новая эра корпоративных угроз

История Hindenburg Research показывает, насколько уязвимыми стали публичные компании в современную эпоху. Достаточно одного убедительного расследования, и миллиарды долларов капитализации могут испариться за считанные дни. При этом сам «разоблачитель» действует в рамках закона и даже может претендовать на роль санитара рынка.

Последний пример с Roblox особенно показателен. В октябре 2024 года Hindenburg обрушилась на популярную игровую платформу не с обвинениями в финансовых махинациях, а с критикой безопасности для детей и подростков. Новый фронт атаки — репутационные риски, и защититься от них еще сложнее, чем от обвинений в махинациях с отчетностью.

Как защитить рынок от «профессиональных разоблачителей»?

Так кто же это — Hindenburg Research? Санитар рынка или расчетливый злодей?

Как ни парадоксально — и то, и то. С одной стороны, компания действительно помогла разоблачить ряд серьезных махинаций — достаточно вспомнить историю с Nikola, где основатель получил реальный тюремный срок за обман инвесторов. С другой, их методы создали опасный прецедент, показав, как можно легально зарабатывать на обрушении акций публичных компаний.

Системная уязвимость

Практика Hindenburg Research обнажила серьезный парадокс современного фондового рынка. Компания, которая открыто заявляет о намерении заработать на падении акций, публикует разгромное расследование, и рынок послушно реагирует падением в среднем на 15%. И так 30 раз за три года.

И это игра исключительно на «понижении репутации» — даже если компания-мишень опровергает все обвинения (как это было в случае с Adani Group или Block), первоначальный удар по капитализации уже нанесен, и шортисты успевают получить свою прибыль.

Как предотвратить появление новых «профессиональных разоблачителей»? Рынку нужны новые защитные механизмы:

• Более жесткое регулирование шортов. Возможно, стоит ввести ограничения на короткие продажи в период после публикации резонансных расследований.

• Обязательная независимая верификация обвинений перед их публикацией. Сейчас любая компания может опубликовать расследование, даже если не все факты подтверждены.

• Создание механизма быстрого реагирования для публичных компаний. Сейчас, пока компания готовит развернутое опровержение, ее акции уже успевают обрушиться.

Хотя эти предложения довольно наивны.

А что могут сделать сами компании?

• Усилить прозрачность бизнеса. История с Carvana показательна: последнее расследование Hindenburg от января 2025 года привело лишь к временному падению акций, которые быстро восстановились. Прозрачный бизнес более устойчив к информационным атакам.

• Создать протоколы кризисного реагирования. Компании должны быть готовы к моментальному ответу на любые обвинения.

• Проводить регулярный независимый аудит всех аспектов бизнеса, включая нефинансовые показатели. Тот же Roblox мог бы избежать проблем, если бы заранее провел независимый аудит безопасности своей платформы.

Итоговый счет

За годы работы Hindenburg Research:

• Около 100 человек, включая миллиардеров, были привлечены к ответственности.

• Компании-мишени теряли в среднем 15% капитализации после публикаций.

• Три крупнейшие атаки 2023 года уничтожили $173 млрд рыночной стоимости.

• Один из основателей компаний-мишеней отправился в тюрьму.

Самое пугающее в этой истории то, что она может быть лишь прологом к новой эре корпоративных войн, где главным оружием станет умелая манипуляция информацией в полном соответствии с законом. Уход Hindenburg Research оставляет после себя опасный вакуум. Свято место пусто не бывает, и их успех и одновременно безнаказанность наверняка вдохновит появление новых игроков. А перспективы у «индустрии разоблачений» весьма обширные — от ESG-шантажа до использования AI для анализа данных компаний-жертв.