Кризис неизбежен: мир накопил слишком много плохих долгов
Фото: Jimin Kim / Keystone Press Agency / Global Look Press
Мир вступил в фазу перехода к новому экономическому укладу. Чтобы осознать масштаб изменений, стоит посмотреть на кризисные явления в экономике развитых стран. Насколько эта ситуация уникальна и как разрешится очередной кризис, рассуждает эксперт по фондовому рынку, макроэкономике и корпоративному праву Валерий Ковалев.
Старые экономики столкнулись с глубоким кризисом. Баланс между развитием производства и кредитованием разрушен. Государственные долги взлетели на небывалую высоту. Качество жизни ухудшается, средний класс истощается и растворяется в других, менее защищенных слоях населения. В попытках сгладить общественный шок от резкого падения уровня жизни искусственно раздувается значимость внешней угрозы, региональных конфликтов и эпидемий. Параллельно с этим в самом разгаре цифровая революция, которая несет кардинальные изменения во все сферы жизни…
Понимание природы кризисов особенно важно для развития государства и построения правильной стратегии экономического развития — модели будущего.
Точка болезненного роста
Ретроспективный взгляд на глобальную экономику конца XX и начала XXI века показывает, что крупные региональные спады происходят примерно раз в 10 лет и порой перерастают в глобальные кризисы. При этом они неразрывно связаны с экономическим развитием — между спадами всегда наблюдаются периоды экономического роста.
Так, в 1990-е годы рецессия наблюдалась во многих странах. На развитых рынках, в США и Великобритании, она была вызвана ужесточением денежно-кредитной политики, ростом безработицы и снижением инвестиций. В Скандинавии — волной частных банкротств и корпоративных дефолтов. Российский финансовый кризис 1998 года характеризовался дефолтом по рублевым госбумагам, обвалом рубля и банковской паникой, вызванными сочетанием низких цен на нефть, высокого долга и недоверия к политике правительства…
В 2000-х мир переживал крах пузыря доткомов в США. Лопнув, он привел к массовому падению котировок и потерям инвесторов, но одновременно расчистил рынок для более устойчивых компаний. На региональном уровне проблемы наблюдались в Турции, Уругвае, Новой Зеландии — эпизоды резкого ослабления валют, роста инфляции и проблем с госдолгом или банковской системой, часто на фоне внешних шоков и внутренних дисбалансов.
А в 2008-м мир потряс финансовый и экономический кризис, считающийся крупнейшим после Великой депрессии.
Одним из последних мировых потрясений стала рецессия, вызванная пандемией COVID-19 и ее последствиями. Тогда мир столкнулся с локдаунами, разрывами цепочек поставок и шоком спроса и предложения, крупнейшим со времен Второй мировой войны. Его «хвост» до сих пор проявляется в повышенной инфляции, долговых проблемах и замедлении роста в ряде стран.
Только оправившись от этих потрясений рынок вновь напоролся на структурные рифы: энергопереход, демография, высокая стоимость энергии и внешние шоки.
Список продолжается, и частота кризисов увеличивается — это отражает возросшую взаимосвязанность мировой экономики и уязвимость к глобальным шокам.
Пирамиды обязательств
Примеры со всей очевидностью показывают: кризисы имеют разную и сложную природу. Однако для простого понимания можно представить их как разрыв баланса в экономике — неуправляемую разницу между реальными активами (товарами, продуктами, стоимостью производства, движимого и недвижимого имущества) и денежной массой, обслуживающей экономику.
В стоимости обращающихся на рынке активов важно выделять три составляющие — назовем их «реальной», «инвестиционной» и «спекулятивной».
Для ускорения экономики и привлечения инвестиций необходим рост спекулятивной части рынка. Это — эффективный инструмент развития.
В самом классическом абстрактном случае для производства требуются денежные средства для приобретения сырья, станков и оплаты труда рабочих, а в процессе создается добавочный продукт, который покрывает первоначальные расходы и проценты по кредитам, если они есть. Тогда система находится в балансе.
Но в реальной жизни объем кредитов растет быстрее, чем производство, и кредитная нагрузка приводит к кризису. Спрос тоже имеет ограниченный объем, и переизбыток товаров на рынках приводит к насыщению. Этот процесс балансируется кризисами, в результате которых товары и капиталы приводят в баланс с денежной массой.
Таким образом, в период экономического роста увеличивается количество товаров и добавленная стоимость на продукты во всех сферах экономики. Но этот рост продолжается только до момента насыщения рынка. А стоимость долговых обязательств с учетом сложного процента имеет экспоненциальную природу — и без ограничений. Это означает, что долг растет значительно быстрее, чем возможность его обслуживания, это и вызывает кризис.
Ничего лишнего
«Необоснованную» часть капитала необходимо сбрасывать через кризисные механизмы: банкротство, погашение долговых обязательств, поглощения капитала. Приведем в качестве положительного примера действия Российского правительства по преодолению кризиса в 1998 году.
Была проведена жесткая государственная программа по реструктуризации (избавлению от) государственного долга, сокращению государственного бюджета. Она включала девальвацию рубля, дефолт по государственным обязательствам и облигациям, создание профицитного бюджета страны. И хотя уровень жизни населения временно снизился, госдолг с 92% от ВВП страны к 2008 году уменьшился до 7,5%.
Правительство взяло курс на укрепление государственного контроля над экономикой, усиление банковской дисциплины, ужесточение налоговой дисциплины и поддержку реального сектора (производства и малого бизнеса). Эти болезненные для населения страны меры позволили не только преодолеть кризисные явления, но и обеспечили движение экономики по пути развития. И уже с 2000 года экономика страны стала расти.
Карт-бланш для спекулянтов
В мировой банковской системе оборот кредитов и денежной массы выступает главным источником доходов, а при невозврате процентов по кредитам возникает убыток в активах (балансе) банка. В результате банк разоряется, то есть это тоже следствие перекоса в экономике. Классическим примером является ипотечный кризис в США.
В западных странах с 2008 года было принято решение не допускать сжатия спекулятивной части рынка — в надежде, что опережающий рост отдельных отраслей экономики перекроет негативные последствия роста спекулятивной части. Была запущена программа «количественного смягчения» — QE, которая привела к увеличению разрыва между реальной и спекулятивной частью рынка. То есть — новому витку развития кризиса и потери управляемости долговой нагрузки.
Сегодня в ряде развитых экономик особое место занимает кризис государственного долга, возникшего в результате того, что перекос и падение спроса на протяжении ряда лет заливался увеличением денежной массы, выбрасываемой центральными банками и ФРС США. Все надеялись, что за счет роста экономики и роста цен на товары можно будет постепенно закрывать долг. Но этого не произошло. Деньги хоть и дешевеют, но уже только обслуживание долга съедает всю прибыль и доход в экономике.
В итоге возникает финансовая пирамида, которая не обеспечена реальной экономикой, и мы попадаем в затяжной экономический кризис, который масштабируется по всему миру.
Опасная привычка жить в долг
Из-за отсутствия политической воли к болезненным решениям развитые страны затягивают течение кризиса и не ликвидируют разрыв между объемом денежной массы и реальным сектором. Беспрецедентные меры по выкупу плохих активов центробанками и предоставление прямой финансовой помощи крупнейшим банкам позволили избежать катастрофического сценария и выиграть время для принятия мер или просто отсрочить неизбежный крах… Европа и США избежали разрушительного финансового цунами, но зато получили медленное наводнение, столь же сильно разрушающее экономику.
Особенности современного кризиса государственных долгов США и других западных стран заключаются не только в том, что темпы роста долга сильно опережают рост ВВП, но и в том, что они достигли катастрофических величин и пока не видно способов погашения или избавления от этих долговых обязательств. Если запустить механизм ликвидации долга и пузырей, то это приведет к разрушению мировой экономики. Значит, впереди весь мир ждут серьезные потрясения и жесткие меры обнуления долговых обязательств.
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции.
Еще по теме
