ЦБ испугался роста экономики: эксперты говорят, что напрасно
Фото: Konstantin Kokoshkin / Global Look Press
Аналитики из департамента исследований и прогнозирования Центробанка в свежем выпуске бюллетеня «О чем говорят тренды» пришли к выводу: экономика РФ перегрелась и кредитную активность следует умерить. Ранее, в начале июня, глава регулятора Эльвира Набиуллина указывала, что экономика еще не достигла предельного уровня, но приближается к нему. За счет чего она разогналась? Как можно решить проблему перегрева и существует ли она на самом деле? Нормально ли, когда ЦБ боится роста экономики и хочет ее охладить? На эти и другие вопросы отвечает «Компания».
Экономика дошла до предела
Высокие темпы роста экономики обеспечены рядом факторов, отметил в беседе с редакцией старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов. Во-первых, положительная динамика — следствие восстановления после спада 2022 года. Во-вторых, меры бюджетной поддержки в 2022-м и мягкая бюджетная политика в 2022–2023 годах (дефицит бюджета в прошлом году составил 3,3 трлн рублей, за январь –– июль 2023-го — 2,8 трлн рублей) способствовали сохранению совокупного спроса в экономике и, соответственно, поддержали экономическую активность. В-третьих, в 2022 году ЦБ сравнительно быстро снизил ставку до уровня 7,5% и поддерживал ее на данном уровне и в первом полугодии 2023-го, перечисляет эксперт.
По словам Данилова, именно эти факторы на фоне общего улучшения потребительских настроений способствовали сильной динамике кредитования во всех сегментах и, соответственно, росту потребительского спроса и экономической активности. «Наконец, отметим, что российская экономика адаптировалась к изменившейся экономической ситуации, наладила логистические цепочки, переориентировала рынки сбыта», — констатирует Данилов.
Среди других причин увеличения эксперты назвали ускоренный рост реальной денежной массы (скорректированной на инфляцию).
«Рост денежной массы М2 (показатель учитывает наличные, средства на счетах до востребования, дорожные чеки, срочные вклады и другие высоколиквидные сбережения. — Прим. ред.) впервые после 2012 года поднялся выше 20% годовых. Произошло это в октябре 2022 года. Но и инфляция при этом оставалась под контролем: в апреле 2023-го она даже опускалась до 2,3% годовых — это очень низкий для России уровень», — комментирует экономист, автор Telegram-канала M2 || «Реальные деньги» Сергей Блинов.
Реальная денежная масса — это, по сути, покупательная способность людей и предприятий, показатель спроса, поясняет эксперт. А спрос, как известно, рождает предложение — поэтому и растет производство товаров и услуг, резюмировал он.
Еще одним из ключевых факторов подъема российской экономики стали государственные расходы, отмечает главный экономист «БКС Мир инвестиций» Наталья Лаврова. Власти резко нарастили бюджетные траты в конце прошлого — начале этого года. Этот стимул к середине года поддержал частное потребление, что привело к перегреву и повысило инфляционные риски (вместе с ослаблением рубля), поясняет она.
(Не)обоснованные опасения
Центробанк не боится роста экономики — он боится ее перегрева, ситуации, при которой совокупный спрос заметно превышает возможности предложения. Они ограничены объемом накопленных основных средств, трудовых ресурсов и технологий, подчеркивает Данилов. Сейчас производственные мощности и так работают практически на пределе.
Решить проблему перегрева можно несколькими способами. Один из них — повышение ключевой ставки, продолжил Данилов. Это замедлит кредитование и повысит норму сбережения населения, что в конечном итоге нормализует потребительский спрос (соразмерно возможностям выпуска), комментирует эксперт. Аналогичного мнения придерживается Лаврова. Повышение ставки быстро приводит к охлаждению кредитования и, соответственно, к замедлению экономического роста, рассуждает она.
Банк России, видимо, уже идет по этому сценарию. В июле ЦБ повысил ключевую ставку впервые за восемь месяцев с 7,5% до 8,5%, в августе — еще на 3,5 п. п., сразу до 12%.
Повышение ставки — это правильный шаг со стороны ЦБ, соглашается Сергей Блинов. «Повышать ее надо даже более решительно, до 15-17%. Но при этом важно сохранить высокие темпы роста денежной массы: 20-25%, как сейчас, или — что еще лучше — на 30-60%, как в 1999-2008 годах», — считает эксперт.
По оценке Минэкономразвития, по итогам первого полугодия ВВП РФ вырос на 1,4% в годовом выражении (+0,5% к уровню двухлетней давности). При этом во втором квартале показатель превысил значение прошлого года на 4,6% после снижения на 1,8% в первом квартале.
Новая «нормальность»
Мнения аналитиков при оценке «нормальности» реакции Центробанка разделились. Так, Наталья Лаврова понимает опасения регулятора: «ЦБ отвечает за ценовую стабильность, экономический рост — это зона ответственности Минэкономразвития. При этом рост должен быть здоровым, учитывающим возможности (с точки зрения предложения) экономики, а не искусственно разогнанный госстимулированием, создающим пузырь в потреблении».
Сергей Блинов с коллегой не согласен. По его словам, желание регулятора успокоить экономику неадекватно. «К счастью, законы экономики работают вне зависимости от желаний или нежеланий функционеров ЦБ. Поэтому “испортить” нынешний рост ВВП они не смогут, даже если сильно захотят. ВВП в этом году вырастет на 5,8%, таков наш текущий прогноз», — парировал эксперт.
Для устойчивого экономического роста страны Центробанку надо лишь повторить успешный опыт «славного десятилетия»: смелее наращивать денежную массу темпами в 30–60% в год, а инфляцию при этом держать под контролем на уровне 4% — это целевой уровень Банка России.
«Тогда рост ВВП на 6–7% в год станет обыденностью, а через несколько лет по размерам экономики РФ обойдет не только Германию (что по паритету покупательной способности уже произошло, по данным Всемирного банка), но и Японию», — заключил Блинов.
Подписывайтесь на нас:
Еще по теме
