Консолидация - не прихоть, но закономерность
Нефтяная компания "Сургутнефтегаз" на днях приступит к размещению акций дополнительного выпуска, предназначенного для обмена акций материнской компании на акции "дочки" - ОАО "Сургутнефтегаз". Судя по отчетам аналитиков инвестиционных компаний и фондов, коэффициенты обмена соответствуют ожиданиям инвесторов. Операционные и финансовые итоги 1999 года позволяют экспертам в очередной раз назвать "Сургутнефтегаз" лучшей российской компанией нефтяного сектора. И в краткосрочной, и в долгосрочной перспективе рынок сохраняет оптимистичную позицию по отношению к акциям компании. Быстрый обмен акций положит конец спорным вопросам, а после того, как рынок переварит эту новость, и инвесторы вновь обратят свои взоры на оперативные и финансовые показатели компании, "Сургутнефтегаз" оппять станет их фаворитом.
Фундаментальные характеристики растут
Рыночные предпочтения инвесторов в значительной мере обусловлены фундаментальными оценками. 1999-й стал еще одним годом значительного операционного роста для "Сургутнефтегаза" (СНГ). Нефтедобыча возросла на 2,4 млн т (или на 6,8%), составив 37,6 млн т, что является большим достижением на фоне стагнирующей в целом нефтедобычи в России. В частности, по нефтяным компаниям спад добычи в 1999 году составил 0,16%. Доля "Сургутнефтегаза" на российском рынке нефти возросла с 11,6% до 12,3%. Компания произвела 1,1 млрд кубометров газа - на 7,8% больше, чем в 1998 году. "Сургутнефтегаз" имеет крупнейшие среди российских нефтяных компаний объемы газодобычи (37%) и намеревается увеличить коэффициент утилизации газа за счет использования его для производства электроэнергии на собственные нужды. Рост добычи был подкреплен и нарастающими объемами эксплуатационного и разведочного бурения, вводом новых скважин за счет беспрецедентного для отечественной нефтяной отрасли наращивания капитальных вложений. Так, в эксплуатационном бурении рост проходки составил 26,4%, а доля СНГ среди нефтяных компаний - 36,9%; в разведочном бурении - 28,9% и 24,7% соответственно. Было введено 629 новых скважин, тогда как ближайшие соперники - "Татнефть" и "ЛУКойл" - ввели лишь 296 и 290 скважин соответственно. Капитальные вложения "Сургутнефтегаза" составили в 1999 году 13056,7 млн руб., увеличившись на 7425,9 млн руб., или на 31,9%. Доля "Сургутнефтегаза" в капитальных вложениях нефтяных компаний выросла в 1999 году с 19,51% до 26,4%.
Один из основных показателей, характеризующих производственный потенциал - прирост запасов. Он составил 27 млн т, а коэффициент их восстановления - 0,72. В ближайшем будущем компании планирует добиться роста данного коэффициента до 1,00. "Сургутнефтегаз" намерен провести переоценку своей сырьевой базы, поскольку со времени проведения независимого аудита фирмой "Де Гольер энд МакНоттон", она приобрела еще 14 месторождений. С переводом Федоровского месторождения на условия СРП стало возможным вовлечь в производство дополнительные запасы, считавшиеся ранее забалансовыми - 150 млн т. В 1999 году начата добыча на двух новых месторождениях. Ожидается, что в 2000-м начнется эксплуатация еще четырех новых месторождений. Таким образом, "Сургутнефтегаз" наращивает свой производственный потенциал в 2-3 раза быстрее прочих нефтяных компаний.
Единственное нефтеперерабатывающее предприятие компании - "Киришинефтеоргсинтез" - хоть и не является лидером среди отдельных российских НПЗ по установленной мощности, но в 1999 году оно имело наибольший объем первичной переработки нефти (17,3 млн т) и выпуска мазута (6,6 млн т), и входило в число первых по производству дизельного топлива. Предприятие имеет практически 100-процентную загрузку мощностей, интенсивно развивает нефтехимическое производство, выпуская 400 тыс. т широкой фракции легких углеводородов, основу для производства синтетических моющих средств ЛАБ-ЛАБС, новые марки кровельных материалов, разнообразный ассортимент нефтехимической продукции.
Существенно выросли не только операционные, но и финансовые показатели компании. Балансовая прибыль "Сургутнефтегаза" в 1999 году выросла в 7 раз, составив 42,7 млрд руб. В виде налогов и пошлин компания внесла в казну 36,7 млрд руб., в том числе в федеральный бюджет - 16,8 млрд руб.
Столь хорошие результаты "Сургутнефтегаза" объясняются не только высокими мировыми ценами на нефть, но и чрезвычайно высокими ценами на продукцию компании на внутреннем рынке. Только в III квартале 1999 года "Сургутнефтегаз" сумел увеличить внутренние цены на свою продукцию приблизительно на 50-70% в долларовом выражении.
По мнению Александра Блохина ("ЦентрИнвест Секьюритиз"), с точки зрения фундаментальных характеристик "Сургутнефтегаз" выглядит намного привлекательнее остальных нефтяных компаний и имеет гораздо лучшие возможности для роста.
Рынок акций в ожидании консолидации
Сегодня рыночная капитализация российских нефтяных компаний очень невелика - даже латиноамериканские компании, добывающие значительно меньше нефти и газа, имеют гораздо большую капитализацию. Переход "Сургутнефтегаза" на единую акцию во многом был вызван именно необходимостью позитивного влияния на рынок и увеличения рыночной капитализация компании.
В начале прошлого года иностранные инвесторы были приятно удивлены отличными показателями компании, что привело к значительному сосредоточению акций "Сургутнефтегаза" в специализированных российских портфелях. До завершения консолидации акций владельцы этих портфелей активных действий предпринимать не будут, сдерживая давление на акции компании.
По мнению аналитика инвестиционной компании "АТОН" Стивена Дашевского, после консолидации акции СНГ благодаря своей высокой прибыльности, сильному балансу, прекрасному производственному профилю, отличным экспортным возможностям и уровню сбора оплаты деньгами, равному 95%, будут торговаться с премией 10-15% к "ЛУКойлу" по основным показателям.
С точки зрения перспективы, многие аналитики также остаются на сильных "бычьих" позициях по отношению к "Сургутнефтегазу" (Эрик Вигертц, "Брансвик Варбург"; Геннадий Красовский, брокерская компания "НИКойл"; Александр Блохин, "ЦентрИнвест Секьюритиз", и др.).
Отношения с акционерами: доверие и прозрачность
"Сургутнефтегаз" известен среди иностранных акционеров не иначе, как shareholders friendly company. А что касается отдельных миноритарных акционеров компании, которые по тем или иным причинам были не согласны с механизмом обмена акций, то мир не знает примеров "гармонизированного" процесса консолидации. Вопросы, связанные с собственностью, всегда решаются непросто. Но если в результате достигаются рост и процветание компании - меньшинство должно подчиниться большинству. А в случае с "Сургутнефтегазом" решение о консолидации было принято акционерами практически единогласно - большинством в 98% голосов.
Инвесторов на протяжении всей рыночной истории "Сургутнефтегаза" интересовал вопрос - когда же, наконец, из цены акций будет исключен риск обмена? Когда акционеры смогут увидеть международный финансовый аудит? Менеджмент "Сургутнефтегаза" резонно отвечал, что проводить международный аудит бессмысленно, если нет консолидированного баланса. Поэтому стремление акционеров и менеджмента компании к переходу на единую акцию и к усилению прозрачности "Сургутнефтегаза" - это не просто прихоть, а объективная необходимость. Компания, взявшая за основу своих взаимоотношений с акционерами конструктивный диалог, намерена и дальше стремиться к прозрачности.
Уже сегодня специалисты "Сургутнефтегаза" обучаются в фирме Arthur Andersen составлению отчетности по международным стандартам. Поэтому осуществление заветной мечты акционеров - увидеть свою компанию финансово прозрачной - не за горами.
Как уже отмечалось, компания намерена произвести очередную переоценку своей сырьевой базы с привлечением международной компании-аудитора.
Еще один шаг на пути к прозрачности компании - разворот в сторону кредитного рынка. "Сургутнефтегаз" давно декларировал свою финансовую самодостаточность, заявляя, что западные кредиты - не для него. Сегодня все идет к тому, что компания будет оперировать финансовыми инструментами, которыми давно пользуется весь цивилизованный мир. Вопрос не в том, насколько компания созрела для этого. Кредитный рейтинг любой компании напрямую связан с ее рыночной капитализацией, а здесь требуется соответствующий политический и экономический макроклимат, развитие всего российского фондового рынка. Так что не только "Сургутнефтегаз", но и рынок в целом живут ожиданием позитивных перемен.
Если еще пару-тройку лет назад руководство компании было ярым противником каких бы то ни было слияний и поглощений, то сегодня президент компании Владимир Богданов заявляет, что на российском нефтяном поле через некоторое время останется не более четырех-пяти компаний, в числе которых, безусловно, будет и "Сургутнефтегаз". Чтобы укрупняться, нужно иметь не просто намерение к поглощениям или слияниям, а солидный капитал в кармане. Поэтому менеджмент компании, проводя консолидацию и оставляя неприкосновенным так называемый блокирующий пакет акций, думает о стратегическом резервном капитале, который будет использоваться только для реализации крупных инвестиционных проектов.
Подписывайтесь на нас:
Еще по теме
