архив

Сравнительная ПИФология

архив

27.03.200600:00

Максим Логвинов

Феноменальные показатели доходности паевых инвестиционных фондов (ПИФов), некоторые из которых в прошлом году принесли своим клиентам более 100% годовых, спровоцировали настоящий инвестиционный бум в начале нынешнего года. Но уже в марте многих ждало разочарование: перегретый фондовый рынок «выпустил пар» – большинство наиболее ликвидных акций потеряли от 10% до 20%. В результате те, кто принес деньги в ПИФы в феврале, и вовсе оказались в убытке. Эксперты не исключают, что если период стагнации продлится на рынке еще несколько месяцев, начнется массовый отток денег из паевых инвестиционных фондов.

Банковские вклады, сбережения в валюте – все приносит одни убытки, не покрывая темпов инфляции (см. врез). На фоне рекордного роста российского фондового рынка, который в минувшем году почти удвоил капитализацию, прибавив по индексу РТС 83%, возникает большой соблазн поиграть на бирже, тем более что многие эксперты советуют хотя бы часть своих сбережений хранить именно в акциях. Однако непрофессионалам сложно понять механизмы, толкающие фондовый рынок вверх, либо, наоборот, провоцирующие очередной обвал. Выходя на рынок самостоятельно, начинающий инвестор рискует потерять все свои деньги. Для него игра на бирже все равно что казино: опираясь исключительно на интуицию, которая, как показывает практика, часто подводит, он не знает, в какой момент нужно покупать, а когда – продавать. Конечно, можно обложиться книгами по биржевой торговле, посещать занятия для начинающих трейдеров, прислушиваться к советам аналитиков, но все это требует значительных затрат времени и все равно не гарантирует получение прибыли. По статистике, подавляющее большинство игроков, самостоятельно вышедших на биржу, уже через два-три месяца отказываются от этой затеи, проиграв в лучшем случае несколько тысяч долларов. Они справедливо рассуждают: зачем мне тратить время и деньги на то, чтобы разобраться в том, чего я не понимаю, лучше сконцентрироваться на основной работе, а заботу о приумножении капитала доверить профессионалам. Далеко не у всех есть возможность отдать деньги в доверительное управление: цена «входного билета» зачастую исчисляется несколькими десятками тысяч долларов. Наверняка там вам выберут выгодную стратегию, предоставят специального менеджера, который будет заниматься вашими деньгами, но это опять же не гарантирует прибыльности вложений, зависящей от многих факторов: квалификации трейдера, конъюнктуры рынка и в не меньшей степени – удачи. Поэтому для тех, кто не готов рисковать большими суммами, наиболее подходящим вариантом инвестирования средств в фондовый рынок являются паевые инвестиционные фонды.

Количество управляющих компаний в России уже давно перевалило за две сотни. Они предлагают различные формы инвестирования: от консервативных стратегий – когда основные средства вкладываются в высоконадежные бумаги, в том числе облигации, – до агрессивных, когда деньги инвестируются в высокорисковые ценности, обещающие баснословные прибыли, исчисляемые сотнями, а иногда и тысячами процентов – но вероятность выигрыша здесь может оказаться весьма невысокой. В любом случае, есть из чего выбрать.

ВРЕЗ:

ПЗ Теряют все!

Сбережения в наличных долларах за январь-февраль, по расчетам Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании «БДО Юникон», обесценились на 6,18%, а сбережения в евро «похудели» на 6,37%. Не спасали и депозиты в банке: в январе рублевые вклады в зависимости от срока вложения обесценились на 1,58 – 2,02%, депозиты в евро – на 2,31–2,58%, доходность долларовых вкладов составила минус 4,1 – 4,37% в зависимости от сроков размещения. В феврале картина была примерно та же: покупательная способность рублевых вкладов по 14 ведущим российским банкам снизилась на 1,29 – 0,88% в зависимости от срока вложения. Реальная рублевая доходность вкладов в американской валюте составила от минус 1,37% до минус 1,12% в зависимости от сроков размещения денежных средств. За февраль курс европейской валюты относительно курса рубля снизился на 2,1%, а с учетом инфляции вклады в евро обесценились на 3,2 – 3,4%.

КОНЕЦ ВРЕЗА

Рекорд за рекордом

В 2005 году российские управляющие компании установили новый рекорд по объему привлеченных денег в розничные фонды. По данным агентства Investfunds.ru, коллективные инвесторы доверили им около 7,8 млрд руб. – почти на 400 млн руб. больше, чем в 2004 году. Участники рынка ожидали сохранения подобной динамики и в 2006-м, но результат превзошел самые смелые ожидания: «За первые два месяца нового года объем средств, поступивших в фонды, сопоставим с привлечением всего прошлого года», – отмечает директор по работе с клиентами УК «УралСиб» Андрей Бондаренко. В январе-феврале население принесло в фонды около 6,8 млрд руб. «Вероятно, мартовские объемы продаж (в открытых фондах) превысят показатели февраля, – предполагает аналитик УК «ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент» Алексей Суворов. В этом случае рекорд прошлого года будет побит. Участники рынка не исключают, что по итогам первого квартала может быть пройдена знаковая отметка в 10 млрд руб.

Деньги пайщиков стали одним из двигателей фондового рынка в начале года – избыточная ликвидность заставляла покупать акции, невзирая на их стоимость, показатели технического анализа и призывы аналитиков остановиться. «Сбербанк по капитализации уже можно сравнить с крупнейшими европейскими кредитными организациями, а отдельные оптово-генерирующие компании, создаваемые на базе РАО «ЕЭС России», стоят уже почти столько же, сколько материнская компания. В общем, на рынке наблюдается перекупленность по всему спектру бумаг первого эшелона», – констатировали тогда участники рынка. Но их возгласы тонули в потоке денег, который как из рога изобилия, изливался на фондовый рынок.

Уже к концу февраля инвесторы вывели российский рынок на ранее казавшуюся не достижимой высоту – 1500 пунктов, за первые два месяца он прибавил порядка 30%. Столь стремительного роста на отечественном рынке еще не наблюдалось, объемы торгов на российских площадках били рекорд за рекордом. 27 февраля на ММВБ вынуждены были даже остановить торги. Как потом объяснил президент биржи Александр Потемкин, сотрудникам пришлось в срочном порядке менять настройки аппаратуры – техника оказалась не рассчитаной на столь высокие показатели.

В тот день был зафиксирован рекордный рост объема и интенсивности торгов на фондовом рынке. Дневной оборот на ММВБ 27 февраля составил $3,1 млрд, а количество биржевых сделок превысило 185 000. Для сравнения: в прошлом году объемы редко достигали $1 млрд, среднедневной объем находился на уровне 16 млрд руб., что в шесть раз ниже тех показателей, которые демонстрировал рынок в конце февраля.

Заграница помогла

Первую скрипку на растущей фондовой бирже играли все же не россияне: как отмечает Суворов из «ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмента», активный рост индекса РТС в начале 2006 года был вызван интересом западных инвесторов. По мнению эксперта, за первые два месяца иностранные игроки инвестировали в развивающиеся рынки (к которым относится и российский фондовый рынок) почти столько же средств, сколько за весь прошлый год. «Иностранные фонды за первые два месяца текущего года принесли более $1 млрд, российские инвесторы вложили в бумаги наших эмитентов «всего» $200 млн», – уточняет начальник аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов.

По данным Emerging Portfolio Funds Research (EPFR), занимающегося мониторингом глобальных фондов, приток средств на развивающиеся рынки в январе 2006 года составил более половины средств за весь 2005 год ($11 млрд против $20 млрд). Как считают специалисты Банка Москвы, это служит свидетельством «кардинальных изменений в структуре глобальных инвестиционных портфелей, в которых значительно возрастает доля emerging markets (развивающихся рынков, к которым относится и Россия. – Прим. «Ко»)». Однако уже к концу февраля темпы притока средств снизились. Аналитики EPFR делают вывод, что у многих инвесторов еще есть свободные денежные средства для инвестирования в акции развивающихся стран и в особенности фонды B.R.I.C. (Бразилия, Россия, Индия, Китай), но прежде чем вкладывать средства, они хотят зафиксировать уже полученную прибыль. «30-процентный рост, который иностранные фонды получили за первые два месяца на российском рынке – это достаточно хорошо даже для целого года, поэтому они спокойно могут зафиксировать заработанное», – говорит начальник аналитического отдела ИК «БрокерКредитСервис» Максим Шеин.

Это означает, что «западные» средства, возможно, начнут уходить с рынка, и на бирже начнется падение. «Если западные деньги устремятся с российского рынка, то отечественные пайщики не удержат его на своих плечах», – отмечает Тремасов из Банка Москвы. «Приток средств в ПИФы не может оказать существенного влияния на рынок. Этот приток в несколько миллиардов рублей в месяц пока не является определяющим», – считает Андрей Бондаренко из «УралСиба».

Долгожданная коррекция

Первое испытание новоявленным инвесторам (вкладчикам ПИФов) рынок приготовил уже в начале марта, когда началось повсеместное снижение цен на все ликвидные акции. Одни считали это незначительной коррекцией, которая сделает российские бумаги более дешевыми, а значит, привлекательными, другие предрекали смену тренда и начало глобального снижения отечественного рынка. Похоже, правы оказались первые. Восходящий вектор не удалось переломить целому ряду негативных факторов – так, как снижение цен на нефть, замедление притока средств на рынок и ожидание повышения привлекательности американских активов из-за продолжения увеличения учетной ставки в США. Поводом к коррекции стало, как это и предполагалось, сокращение притока западных денег на развивающиеся рынки: «В своих обзорах мы не раз просили инвесторов обращать внимание на темпы притока денег от международных фондов и указывали на возможность начала коррекции при замедлении темпов данного притока (даже не снижения притока, а лишь изменения темпов). Так и случилось: в первую неделю марта было зарегистрировано снижение темпов притока средств на рынки Восточной Европы, а с глобальных развивающихся рынков был зарегистрирован некоторый отток средств», – говорит Алексей Суворов. В связи с коррекцией замедлился приток денег и в паевые инвестиционные фонды, отмечает Кирилл Тремасов. В то же время Суворов полагает, что мартовские объемы продаж паев открытых фондов все же превысят показатели февраля. «Поскольку правильная стратегия вложений в ПИФы подразумевает срок от года и более, то коррекция на рынке не оказывает существенного влияния на стратегию пайщиков», – добавляет Андрей Бондаренко из «УралСиба».

Проблема заключается в том, что большинство инвесторов, пришедших в январе-феврале, не знакомы с «правильной» стратегией, и их выбор ПИФов – скорее импульсивный, чем осознанный. «Несмотря на работу специалистов управляющих компаний, финансовая грамотность россиян остается чрезвычайно низкой. Население уже имеет опыт преодоления предыдущих кризисов, но насколько сознательно происходят вложения в паевые фонды и насколько сильно доверие той или иной управляющей компании, покажет время», – считает Алексей Суворов. «Большинство наших пайщиков планируют долгосрочные инвестиции в ПИФы, но, конечно, при глубокой коррекции некоторые не выдержат и бросятся продавать. Но мы надеемся удержать многих клиентов от опрометчивых шагов. К тому же коррекция кого-то из них подтолкнула к покупке паев по «хорошим» – читай «низким» ценам», – добавляет Бондаренко. А вот Кирилл Тремасов из Банка Москвы не исключает, что если на протяжении 3 – 6 месяцев на рынке не будет серьезного роста, может начаться массовый исход пайщиков, которые начнут забирать деньги из фондов, невзирая на все посулы грядущих прибылей.

Приток денежных средств в открытые фонды в январе-феврале; млн руб.

акции	4132,09
венчурный	0
денежный	0,47
индексный	496,06
ипотечный	0
недвижимость	0
облигации	314,54
прямых инвестиций	0
смешанный	1786,89
фондов	113,46
Всего	6843,51