АКРА повысило кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» до уровня АА-(ru)
Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) повысило кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» до уровня АА-(ru). Повышение кредитного рейтинга ООО «ИКС Холдинг» обусловлено улучшением оценок долговой нагрузки и денежного потока.
Операционный риск-профиль компании по-прежнему оценивается на высоком уровне благодаря сильной рыночной позиции, очень высоким оценкам бизнес-профиля и географической диверсификации. Высокая оценка финансового риск-профиля базируется на крупном размере бизнеса, низкой долговой нагрузке и сильной ликвидности. Поддержку уровню кредитного рейтинга оказывает рентабельность, а давление — показатель обслуживания долга и свободный денежный поток (FCF) в силу существенных инвестиций холдинга в развитие технологий, расширение продуктовой линейки и средств производства.
«ИКС Холдинг» — многопрофильная ИТ-группа, основными активами которой являются: субхолдинг «Ядро», занимающийся разработкой и производством серверных платформ, систем хранения данных (СХД), телекоммуникационного и прочего оборудования; «Цитадель» — лидер российского рынка технических средств для СОРМ; «Гарда» — разработчик систем информационной безопасности; «Криптонит» — технологическая и научно-исследовательская компания; и с 2025 года «Микран» (АО «НПФ «Микран», рейтинг АКРА — BBB+(RU), прогноз «Стабильный») — разработчик и производитель радиоэлектроники и информационно-измерительных систем.
Высокая оценка операционного риск-профиля по-прежнему базируется на сильных рыночных позициях компании на рынках систем хранения данных и специализированных программно-аппаратных комплексов для телекоммуникационной индустрии; низкой волатильности спроса на продукцию, поддерживаемой широкой функциональностью, уровнем сервиса и регуляторными требованиями к использованию российского оборудования в отдельных отраслях; очень высокой уникальности продуктов холдинга; очень высокой оценке диверсификации выручки. Компания также является одним из ключевых разработчиков российских базовых станций операторского класса.
В 2025 году компания приобрела АО «НПФ «Микран» — разработчика и производителя радиоэлектроники и информационно-измерительных систем. Сделка призвана усилить ключевые продуктовые направления холдинга и повысить вертикальную интеграцию производства в части телекоммуникационного оборудования и спутниковых систем связи.
Кроме того, АКРА отмечает рост формализации процессов корпоративного управления и управления рисками. По итогам 2024 года показатель FFO до фиксированных платежей и налогов увеличился более чем на 25% и достиг 58 миллиардов рублей, а рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов, в свою очередь, несколько снизилась. Агентство ожидает, что с 2025 года рентабельность компании начнет восстановление за счет роста доли продаж высокомаржинальной продукции и начала реализации операторам базовых станций собственной разработки, а средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год значение показателя продолжит соответствовать наивысшей оценке по методологии агентства. Средневзвешенное значение показателя FFO до фиксированных платежей и налогов с 2022 по 2027 год ожидается на уровне 68 миллиардов рублей.
Долговой портфель холдинга состоит из возобновляемых кредитных линий и обязательств по аренде. Благодаря уверенному росту FFO до фиксированных платежей за последние три года компания демонстрировала планомерное снижение долговой нагрузки, в связи с чем по итогам 2024 года отношение общего скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей достигло 2,4х. АКРА ожидает, что по итогам 2025 года показатель опустится ниже 2,0х как за счет роста FFO до фиксированных платежей, так и за счет снижения долга. По оценкам агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 1,9х. Улучшение оценок долговой нагрузки компании и ее рентабельности по FCF обусловило повышение кредитного рейтинга.
По итогам 2024 года отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило 5,4х. Агентство ожидает, что в 2025 году показатель снизится на фоне высоких процентных ставок, а в 2026 году перейдет к росту и превысит границу текущей оценки на уровне 6,0х. Часть долговых обязательств компании привлечена по льготным ставкам. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составит 5,2х.
Агентство по-прежнему оценивает уровень ликвидности компании как высокий: большая часть банковского долга является долгосрочной, холдинг имеет существенные доступные к выборке кредитные лимиты, структурированные в формате возобновляемых кредитных линий.
В 2024 году FCF компании перешел в зону положительных значений, а рентабельность по FCF составила 6%. Агентство консервативно подходит к моделированию FCF, допуская его волатильность в прогнозном периоде, однако полагает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 года рентабельность по FCF будет находиться в зоне околонулевых или слабоположительных значений и составит порядка 1%.
Компания продолжает активно инвестировать в передовые технологии, расширение продуктовой линейки и средств производства, в том числе в разработку базовых станций, поставка первых партий которых ожидается в конце 2025 года. По прогнозу АКРА, средневзвешенное отношение капитальных затрат к выручке составит 12%, что соответствует средней оценке.
Ключевые допущения: сохранение текущего регуляторного ландшафта и имеющегося доступа к ликвидности; сохранение текущего уровня рентабельности по FFO до фиксированных платежей в 2025–2027 годах; капитальные затраты на уровне 30–35 млрд руб. ежегодно в период с 2025 по 2027 год.
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. К позитивному рейтинговому действию могут привести: рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 6,0х при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%; рост средневзвешенного показателя рентабельности по FCF выше 10%.
К негативному рейтинговому действию могут привести: снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%; рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 2,0х; сокращение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня менее 3,0х; отрицательная средневзвешенная рентабельность по FCF; ухудшение доступа к ликвидности.
Кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для РФ, а также Основных понятий, используемых АКРА в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» был опубликован АКРА 28.06.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ИКС Холдинг» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ИКС Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании отчетности ООО «ИКС Холдинг» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ИКС Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий. АКРА оказывало ООО «ИКС Холдинг» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
