архив

Доллар пошел вниз

ИЮЛЬ ОКАЗАЛСЯ отличным месяцем для евро. Аккуратно стартовав с достигнутого 6 июля годового минимума ($0,835), евро в минувшем месяце вырос примерно на 5%. Дальше рост ускорился: за первую половину августа европейская валюта подросла еще на столько же, на момент сдачи номера почти достигнув уровня $0,92. Более чем 10-процентный рост за месяц – это совсем неплохо даже с учетом того, что в этом году евро в свои лучшие дни почти достигал отметки $0,96. После почти непрерывного шестилетнего роста доллар пошел вниз, что, собственно, давно прогнозировалось экономистами ( «Ко» подробно писал об этом в № 39 от 16 октября 2000 года). Теперь предсказание начинает сбываться. В отличие от прошлых случаев усилению доллара не способствовали ни события в Аргентине, ни очередной конфликт на Ближнем Востоке, ни смягчение денежной политики банком Японии. Раньше реакцией на любое из этих событий был бы рост доллара, теперь же курс американской валюты снижается и по отношению к евро, и – пусть и не так сильно – по отношению к азиатским валютам. Особое значение аналитики придают именно последнему обстоятельству: обычно инвесторы держат длинную долларовую позицию, а короткую – в азиатских валютах. На прошлой неделе доллар продавали – значит, рынки больше не верят в дальнейший рост американской валюты и настроились на коррекцию. Глобальное значение снижения доллара состоит в том, что он постепенно начинает терять роль единственной безопасной для инвестиций валюты – этакого всемирного стандарта, гордо стоящего на своем пьедестале, пока другие валюты «сыплются» одна за другой. Впрочем, преувеличивать значение происходящего не стоит. Никаких признаков того, что девальвация доллара обернется крахом американской валюты, нет. Конкуренты доллара все еще достаточно слабы – просто потому, что, по замечанию экономиста из Morgan Stanley DW Стивена Джена, в мире нет ни одной страны, которая готова разрешить своей валюте сильно подняться против доллара. Азиатские страны не смогут резко повысить курс своих валют, так как спад в секторе информационных технологий (IT) затрагивает их не меньше, чем США. В Тайване экспорт упал по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 17%, в Южной Корее и Малайзии – на 14%, в Гонконге – на 8%. И это явно еще не нижний предел, так как по всему миру – и в первую очередь в США – инвестиции в IT сокращаются, а азиатские экономики зависят от информационного сектора почти в той же степени, в какой мы зависим от цен на нефть и газ. Похожая ситуация наблюдается и в Японии. К тому же она наслаивается еще и на многолетнюю экономическую стагнацию, конца которой не видно. Поэтому инвесторы из азиатских стран еще некоторое время будут переводить свои сбережения в долларовую форму. Выходит, что единственной опорой валютного рынка в игре против доллара оказывается евро, попадающий, таким образом, в весьма щекотливое положение. С одной стороны, в будущем году в Германии и Франции пройдут выборы. Это настраивает политиков на укрепление валюты и снижение инфляции: население должно почувствовать увеличение своих доходов; рост спроса даст толчок производству, а у правительств снизится стоимость новых заимствований. Однако тут в игру вступают европейские промышленники, совершенно не готовые к росту своих издержек и к снижению конкурентоспособности как на внешнем, так и на внутреннем рынках. Поэтому рост евро относительно доллара тоже не может быть слишком большим. Особенно если евро будет расти против доллара в одиночку, без йены. Похоже, в ближайшее время доллар медленно снизится до отметки около $0,95 за евро. Собственно, 15-процентную девальвацию доллара (относительно максимальных значений) большинство экономистов и называют оптимальной для США. Она позволит Штатам уменьшить гигантский дефицит торгового баланса и повысить конкурентоспособность американских товаров на внутреннем и внешнем рынках. В последнее время давление компаний на Белый дом стало слишком сильным, и министр финансов Пол О'Нил в итоге просто заявил, что политика сильного доллара не является для США безусловным приоритетом. Другого выхода из бесконечных торговых войн и антидемпинговых разбирательств (сталь, автомобили, продукты питания и т.д.) со всеми поставщиками товаров в Америку у Штатов просто не было. Если 15-процентная девальвация доллара кажется оптимальной, то 25 – 30-процентная представляется предельно возможной, и то при исключительно неблагоприятном для США развитии событий. В этом случае Штаты действительно перестанут быть самой привлекательной в мире территорией для инвестиций, что может привести к гигантскому финансовому кризису, объективных условий для которого пока нет.