Top.Mail.Ru
политика

Эффект джокера для «экспатов»

Фото: Komsomolskaya Pravda / Global Look Press Фото: Komsomolskaya Pravda / Global Look Press

Вопрос «остаться или уйти?» продолжает терзать сотни западных компаний, работающих в России. И сегодня, когда Дональд Трамп возвращается в Белый дом с обещаниями урегулировать украинский конфликт, а российские власти одновременно ужесточают условия выхода с рынка, этот выбор становится еще более сложным и неоднозначным, пишет Reuters. И тут встает вопрос: а может не уходить, побросав все, и дождаться нормализации отношений? 

Последние два года стали настоящим испытанием для международного бизнеса в России. После февраля 2022 года корпоративный исход приобрел массовый характер: громкие уходы Renault, McDonald's и Heineken сопровождались внушительными списаниями и продажей активов с существенным дисконтом. Однако далеко не все решились на столь радикальный шаг.

Производители продуктов питания и товаров первой необходимости, такие как PepsiCo, Procter & Gamble и Mondelez, сохранили присутствие на российском рынке, ссылаясь на гуманитарные соображения. В особенно сложной ситуации оказались европейские банки: Raiffeisen Bank International и UniCredit остаются связанными по рукам и ногам из-за «застрявших» в России прибылей и необходимости (теперь уже официально, по закону) получать личное одобрение Владимира Путина на выход.

Октябрь 2024 года ознаменовался радикальным ужесточением условий выхода: теперь компании обязаны предоставлять как минимум 60-процентный дисконт при продаже активов и выплачивать 35-процентный добровольный взнос в российский бюджет – сбор, который в Вашингтоне уже окрестили «налогом на выход». То есть, по факту, «недружественный»уходящий получает 5% то стоимости своих российских активов.

На этом фоне возвращение Трампа в Белый дом может стать поворотным моментом для корпоративного ландшафта России. Как отмечает Ян Мэсси, глава корпоративной разведки региона EMEA в консалтинговой компании S-RM: «Победа Трампа добавляет новый слой неопределенности для международных компаний с активами в России. В то время как Кремль продолжает повышать цену выхода с российского рынка, Трамп может снизить издержки пребывания».

Новые правила игры

За последние полтора года правила корпоративного исхода из России претерпели кардинальные изменения. Если в 2022 году процесс продажи активов напоминал относительно свободный рынок, то сегодня это строго регламентированная процедура с множеством новых требований и ограничений. По данным Reuters, опросившего 15 юристов, банкиров и консультантов, участвовавших в десятках сделок по выходу западных компаний, процесс стал значительно более сложным и дорогостоящим.

Российское правительство взяло курс на защиту федерального бюджета и закрытие лазеек, позволявших местным покупателям приобретать активы по заниженным ценам. Теперь сделки требуют оценки независимыми оценщиками, отобранными Министерством экономики России, а продажа активов должна проходить через аукционы между локальными покупателями.

Ключевым игроком в этом процессе стала правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями. Сделки стоимостью свыше 50 миллиардов рублей (около 488 миллионов долларов) должны получить личное одобрение президента России. При этом покупатели обязаны продемонстрировать экономическую целесообразность сделки, например, показать, как отказ от покупки конкретного завода может привести к падению производства.

Результат не заставил себя ждать: по оценкам консультантов, количество сделок сократилось до менее чем 20% от пикового уровня середины 2023 года. Высокая ключевая ставка в 21% сделала финансирование сделок непосильно дорогим для многих потенциальных покупателей, отмечает Сурен Горцунян, партнер и соучредитель юридической фирмы RGD.

Однако даже в этих условиях крупные сделки всё ещё возможны. Показательный пример — продажа российских активов Unilever, включая четыре завода, завершенная незадолго до введения октябрьских ограничений. По информации источников Reuters, сумма сделки составила около 500 миллионов евро.

«Фактор Трампа» и новые риски

Возвращение Трампа в Белый дом создает парадоксальную ситуацию для западных компаний в России. С одной стороны, его предвыборные обещания урегулировать украинский конфликт могут дать бизнесу политическое прикрытие для сохранения присутствия на российском рынке. С другой — сама перспектива потенциального смягчения санкций может стать для некоторых компаний удобным моментом для выхода.

«Мы можем увидеть некоторое ослабление санкций, если новой администрации удастся договориться об урегулировании конфликта в Украине», – отмечает Алан Карташкин, партнер Debevoise and Plimpton. По его мнению, это может разморозить некоторые иностранные активы в России, открыв дорогу новой волне сделок по выходу.

Однако ситуация осложняется тем, что даже советники Трампа признают: урегулирование конфликта потребует как минимум нескольких месяцев. В этих условиях компании сталкиваются с главным риском — угрозой принудительного изъятия активов. Россия уже взяла под временное управление активы нескольких строптивых иностранных компаний. Здесь показателен пример с долей компании Carlsberg в «Балтике».

Один из финансовых специалистов, опрошенных Reuters, метко охарактеризовал ситуацию: «Трамп — это джокер. Просто невозможно предсказать, что он предпримет». В результате западные компании оказались в ситуации тройной неопределенности: ужесточение условий выхода, угроза принудительного изъятия активов и непредсказуемость политики новой американской администрации.

У всех разная ситуация

В текущих условиях можно выделить несколько категорий компаний, для которых складывается принципиально разная ситуация:

Производители товаров первой необходимости (PepsiCo, P&G, Mondelez) оказываются в наиболее выигрышной позиции. Их присутствие уже легитимизировано гуманитарными причинами, а возможное потепление отношений при администрации Трампа может снизить репутационные риски на западных рынках. Для них оптимальная стратегия — сохранение присутствия при одновременной локализации управления российскими подразделениями.

Европейские банки (Raiffeisen, UniCredit) находятся в наиболее уязвимой позиции. Даже при смягчении санкций они останутся под пристальным вниманием европейских регуляторов. А выходить-то не хочется, учитывая условия выхода (60% дисконт + 35% "налог на выход"), при накопленной в России многомиллиардной прибыли.

Промышленные компании с производственными активами в России оказываются перед сложным выбором. Для компаний с существенной долей российского рынка (более 25%) может иметь смысл взять паузу на 6-9 месяцев, чтобы оценить реальное влияние администрации Трампа на санкционный режим.

Главный риск выжидательной стратегии — это угроза принудительного управления, как показал опыт Carlsberg. Поэтому компаниям, решившим остаться, критически важно поддерживать высокий уровень локализации управления, сохранять значимый уровень инвестиций в производство, демонстрировать готовность к конструктивному диалогу с российскими властями.

При этом необходимо понимать, что даже эти меры не дают гарантий от возможного введения внешнего управления, особенно в стратегически важных отраслях.

Контуры будущего

В любом случае, как отмечают эксперты Reuters, 2025 год станет переломным для западного бизнеса в России. Компаниям придется принимать стратегические решения в условиях беспрецедентной неопределенности, где цена ошибки может оказаться чрезвычайно высокой. При этом универсального решения не существует — каждой компании придется искать свой баланс между рисками ухода и угрозами дальнейшего присутствия на российском рынке.

Как метко заметил один из опрошенных Reuters финансистов: «Трамп — это действительно джокер в колоде. И именно эта непредсказуемость может оказаться самым важным фактором в корпоративных стратегиях ближайшего будущего».