Российский фондовый рынок — 2026: будет ли третья попытка роста
Фото: Андрей Никеричев / Агентство «Москва»
Постоянный колумнист «Компании», экономист Дмитрий Адамидов делится впечатлениями от конференции Investfunds Forum XVII.
Писать о профессиональных конференциях — задача еще та, хуже только «вести с полей» и репортажи о надоях и выполнении плана. С одной стороны, там всегда что-то интересное происходит, но, как правило, (а) про это нельзя рассказать публично, (б) даже если вдруг и можно, то на три строки новости нужно минимум три-четыре абзаца объяснений, поскольку читатель чаще всего ничего не знает ни о спикерах, ни о предмете обсуждения.
Поэтому сразу обозначим контекст и напомним, может быть, общеизвестные для кого-то вещи. В 2022 году российский финансовый рынок начал новую жизнь, показав при этом очень высокую степень устойчивости и выживаемости. Не все шло гладко, но коллапса не случилось, финансовая система перестроилась на новые условия, что следует признать несомненной заслугой финансовых властей, в том числе и ЦБ. Но, как известно, все хорошо бывает только в сказке.
В июле 2023 года по инициативе ЦБ на нас обрушились жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) и «борьба с инфляцией», которая на практике вылилась в торможение экономического роста, кризис неплатежей и замедление структурной трансформации. Но для финансового рынка вообще и фондового в частности первостепенное значение имела непосредственно динамика ключевой ставки ЦБ РФ, потому что от нее зависело практически все — не только рентабельность, но и жизнеспособность большинства профучастников.
В декабре 2024 года был достигнут пик подъема ключевой ставки, и весь 2025-й и институциональные, и частные инвесторы находились в предвкушении огромных барышей. Ведь предыдущие кризисы приучили всех к тому, что ЦБ и повышает, и снижает ставку достаточно быстро, поэтому казалось, что самое страшное уже позади. Тем более, что началась эпопея с peace deal Дональда Трампа, и казалось, что удвоение или даже утроение капиталов не за горами.
Но реальность опять оказалась несколько сложнее и неприятнее.
Во-первых, ЦБ не спешил снижать ставку и вдобавок ужесточил лимиты кредитования. Это в конечном итоге привело к кризису ликвидности летом 2025 года, серии дефолтов на рынке облигаций (преимущественно в сегменте малого и среднего бизнеса) и бегству инвесторов в валюту и фонды ликвидности.
Во-вторых, «замирение» с Украиной при посредничестве Трампа явно не задалось. Это привело к тому, что на ожиданиях индекс Мосбиржи в августе 2025 года перевалил 3000 пунктов, но потом свалился ниже 2500. Следующая попытка вырасти была предпринята в начале этого года, но тоже закончилась не очень успешно. Только в этот раз причиной стало не разочарование в Трампе, а укрепление рубля на фоне иранского кризиса. Казалось бы, цены на нефть должны были приободрить инвесторов, но этого не произошло. То ли все накупили подешевевшей валюты вместо акций, то ли просто уже ни во что не верят, но факт остается фактом: заработать в 2025 году смогли далеко не все, что и подтвердилось на конференции.
В стабильном плюсе разве что драгметаллы и облигации. Причем среди драгметаллов выделяется не золото и не серебро, а платина и палладий, на которых можно было заработать до 100% годовых даже при пассивной стратегии.
Облигации в целом показали хорошую доходность (лучшие фонды дали 30–40% годовых), но только рублевые и не ВДО. А если в портфеле какого-то фонда или частного инвестора были акции и валютные инструменты, то, скорее всего, он заработал значительно меньше.
2026 год по большому счету облегчения тоже не принес — в начале года все продолжали надеяться на девальвацию рубля, а произошло ровно обратное. ЦБ снижает ставку, но, очевидно, «из-под палки» и периодически пугает инвесторов, что возьмет паузу. В секторе высокодоходных (низко рейтинговых) бумаг продолжаются дефолты, хотя сейчас уже и не так активно, как зимой.
В этих условиях у инвесторов совершенно нет аппетита к риску: они предпочитают короткие и ликвидные инструменты. Кроме того, волна дефолтов обнажила огромное количество законодательных пробелов и лакун (попросту говоря, дыр), которые создают дополнительную нервозность. В итоге все притаились и терпеливо ждут снижения ставок, опасаясь, что ЦБ всех опять удивит.
Это «великое сидение в засаде» обходится экономике, как мне представляется, примерно в триллион-полтора длинных инвестиций: деньги в целом есть, но из-за указанной неопределенности «паркуются» не там, где реально востребованы. Но, видимо, это необходимо списать на издержки переходного периода: у нас сейчас происходит становление суверенной финансовой системы, отказ от «независимости» ЦБ (а точнее говоря, переподчинения его от Банка международных расчетов национальным властям) и еще многие процессы, реализацию которых даже пару лет назад представить было довольно сложно. Так что придется еще какое-то время подождать, а инвесторам надеяться, что к концу года рынки предпримут еще одну попытку роста. Ведь должна же дорогая нефть рано или поздно переоценить российский рынок, даже на фоне небывало крепкого рубля.
Профессиональное сообщество, по крайней мере, на это надеется и не просто сидит и ждет у моря погоды, а активно выпускает новые инвестиционные продукты: от ЦФА до ПИФов и публичных размещений акций. Дело за малым — выманить инвесторов из депозитов и ОФЗ.
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции.
Еще по теме
