$ 75.74
 89.66
£ 97.84
¥ 72.44
 83.11
GOLD 1950.52
РТС 1228.64
DJIA 27657.42
NASDAQ 10793.28
финансы

Рубль с повышенным давлением

Фото: Коммерсант/Легион-медиа Фото: Коммерсант/Легион-медиа
Алексей Вязовский — вице-президент Золотого монетного дома

С началом новой недели отечественный валютный рынок начало штормить. Пара доллар/рубль пробила отметку 75, евро и вовсе поставил рекорд за последние годы — 89,3 руб. При этом основную часть вторника рубль торговался «в нулях» в обеих парах, а утром даже укреплялся. Главный обвал случился примерно в 16 часов по московскому времени, когда открылись американские биржи. Именно нерезиденты и бросились продавать российскую валюту, а заодно и другие отечественные активы — акции, корпоративные облигации, ОФЗ. Американские и европейские инвесторы принялись выходить из российских активов по нескольким причинам.

Во-первых, обострилась ситуация вокруг отравления Алексея Навального. Немецкие власти уже призвали Кремль провести тщательное расследование и найти виновных. Очевидно, что в Кремле не горят желанием начать следствие по отравлению — а это усиливает риски новых санкций со стороны ЕС и США.

Во-вторых, в Белоруссии продолжаются гражданские протесты. Оппозиция усиливает давление на Лукашенко, и на этом фоне падает белорусский рубль, который имеет тесную корреляцию с российской валютой (общий рынок, таможенный союз, большие трансграничные платежи, в том числе по кредитам).

В итоге над российскими финансовыми площадками сгустились тучи. Дополнительный минус для рынка — окончание периода налоговых платежей, когда спрос на рубли поддерживает национальную валюту.

Становится очевидно, что вопрос с очередным понижением ключевой ставки ЦБ РФ уже снят с повестки дня — девальвация национальной валюты создает серьезные инфляционные риски для экономики. Напомню, что ЦБ отказался от продажи всего объема валюты от сделки с акциями Сбербанка. Именно эти продажи сыграли ключевую роль в стабилизации курса в марте-апреле. Сейчас регулятору придется придумывать новый механизм интервенций.

Или не придется?

Ведь не стоит забывать, что девальвация рубля — выгодна для российских властей. Падение отечественной валюты на 1 руб. к доллару и евро приносит федеральному бюджету курсовых прибылей на 180–190 млрд руб.!

Обменный курс воздействует практически на все ключевые показатели экономики: физический и номинальный объем ВВП, инфляцию, прибыль, объемы импорта, фонд заработной платы и пр. Обусловленные этим косвенные эффекты дополнительно увеличивают бюджетные доходы еще на 130–140 млрд руб. (из которых примерно половина идет в федеральный бюджет).

Кроме того, российская валюта — перманентно институционально слабая, и у нее всегда одна дорога на средне- и долгосрочном уровне: слабеть и слабеть. Дефицит федерального бюджета в 2020 году наверняка будет выше 4 трлн руб. (возможно, и 5 трлн), и покрыть его правительство может только девальвацией рубля. В итоге общее увеличение доходов бюджетной системы при росте курса доллара на 1 руб. можно оценить в 310–330 млрд руб.

Несложно подсчитать, что для того, чтобы покрыть дефицит бюджета в 4 трлн, надо ослабить рубль по отношению к доллару минимум еще на 6–7 рублей. До уровня 80–82 руб. за доллар.

Таким образом, падение «деревянного» выгодно и экспортерам сырья (они тоже выигрывают на курсовых разницах), банкам и особенно российским властям. А кто в проигрыше?

Очевидно, население. Мы заплатим инфляционный налог на импортные товары (а их до половины в торговой рознице). Потеряют отечественные промышленники. Их изношенные основные фонды также требуют импортных комплектующих и станков. Трудно будет заемщикам. Последние годы российскую экономику поддерживали дешевеющие кредиты. Теперь это, очевидно, в прошлом. После цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ, скорее всего, перейдет к ужесточению денежно-кредитной политики. Дешевая ипотека останется в прошлом.

Повышение пенсионного возраста, рост налогов и акцизов. Теперь девальвация рубля. И всё это на фоне резкого падения доходов населения. «Люди — новая нефть». Очень жаль, что в правительстве взяли на вооружение этот тезис.