архив

Иногда они возвращаются: Россию ждет вторая волна кризиса

Вы забыли, что такое кризис? Тогда он идет к вам. Новые массовые увольнения, доллар по 40 рублей и обвал евро, выход из Евросоюза Италии и Германии – вот лишь некоторые «бонусы», которые может принести нам вторая волна

На фондовом рынке есть такая примета: когда все в один голос говорят о том, что будет продолжительный и хороший подъем, это означает только одно – скоро все рухнет. Вот и сейчас инвестдома строят радужные прогнозы относительно перспектив роста российских индексов, банки рапортуют об увеличении кредитных портфелей, а девелоперы – о восстановлении спроса на недвижимость. Это явный признак того, что в экономике все далеко не так хорошо, как хотелось бы. Подтверждением этого предположения является статистика по промпроизводству в России, которая последние два месяца демонстрирует отрицательную динамику. Вместо ожидавшегося в посткризисный период роста промпроизводство за два месяца «просело» на 0,6%. 

Тем не менее, по словам замглавы Минэкономразвития Андрея Клепача, рост ВВП в текущем году составит порядка 4% против 8% потерь в прошлом. Однако независимые эксперты не так оптимистичны в оценках. «По 2010 году рост ВВП может показать результат порядка 2,5%», – говорится в недавнем исследовании компании «БДО Юникон». При этом рост будет обеспечен исключительно положительной динамикой в первом полугодии, в III квартале аналитики «БДО Юникон» ожидают увидеть замедление роста, а в IV и вовсе нулевой результат. И это несмотря на многомиллиардные вливания в экономику, которые, по задумке чиновников, должны были обеспечить выход страны из кризиса. Как отдельные банки распорядились госпомощью, хорошо известно: на эти деньги скупались акции и валюта, до реального сектора экономики они не дошли. Как не дошел и эффект от снижения базовой ставки Центробанком: кредитные организации могут фондироваться под 7 с небольшим процентов годовых, а выдают займы под 16–17–20 процентов годовых. Так что на данный момент можно констатировать: значительная часть мер, предпринимаемых государством, оказалась неэффективной. 

Денег в Стабфонде, чтобы в случае чего обеспечить новые вливания в экономику, осталось мало, расходы бюджета значительно превышают его доходную часть. Сложилось шаткое равновесие: для масштабного роста уже нет сил и средств, а от глобального падения пока удерживают относительно высокие цены на нефть и та денежная «подушка», которую власти предоставили финансовым организациям в период кризиса. Как ни парадоксально покажется на первый взгляд, но далеко не только одна Россия балансирует «на грани». Если не брать в расчет Грецию, то к группе риска можно отнести и Германию, и Францию, и США, и даже Китай, благо негативной статистической информации по последним более чем достаточно. Принято считать, что цепь настолько крепкая, насколько крепким является ее самое слабое звено. Так вот, мировая экономика на сегодняшний день – это цепь из сплошных слабых звеньев, и какое лопнет первым, остается лишь гадать.

Первые признаки

С момента пика кризиса российский индекс ММВБ вырос более чем в два раза, американский Dow Jones показал схожую динамику, и это вновь разбудило в инвесторах аппетит к риску. Даже гуру мировых финансов Уоррен Баффет не удержался от покупок и увеличил долю в Johnson & Johnson (J&J) на 73%, потратив на это $1,64 млрд. Еще примерно $220 млн хедж-фонд Баффета Berkshire инвестировал в акции компании Fiserv, специализирующейся на услугах в электронной коммерции. «Он всегда покупает, когда другие продают, и продает, когда другие покупают», – комментирует вложения финансиста аналитик Morningstar Билл Бергман. Но сам Баффет признает, что иногда и он ошибается. Одним из промахов он считает покупку ценных бумаг ConocoPhillips прямо перед кризисом на пике нефтяных цен. Другой знаменитый миллиардер – Джордж Сорос, напротив, активно избавляется от акций. Во II квартале текущего года его хедж-фонд Soros Fund Management продавал бумаги J.P.Morgan, U.S. Bancorp, AT&T и бразильской Petroleo Brasileiro. Стоимость паев фонда сократилась на 42%. Но и его точку зрения нельзя принимать как абсолютно правильную, вспомним хотя бы покупку Соросом блокпакета в «Связьинвесте». Эту сделку он до сих пор называет худшей инвестицией в своей жизни. Как говорится, два эксперта – три мнения. Очевидно одно: никто в настоящее время не может с достаточной точностью спрогнозировать дальнейшее развитие ситуации в мировой экономике. С одной стороны, ведущим экономикам удалось остановить рецессию, с другой – остается риск начала второй волны.

---

---

Аналитик ФЦ «Инфина» Алексей Полежаев перечисляет «нездоровые», на его взгляд, сигналы, подаваемые американской экономикой: «Растущая безработица, низкая потребительская активность, застой на рынке недвижимости, практически отсутствующая активность заемщиков по рефинансированию ипотечных кредитов вопреки низким процентным ставкам, отрицательный торговый баланс, ухудшающийся вот уже более года, увеличивающийся, по прогнозам, бюджетный дефицит 2011 года». «Поток негативных макроэкономических данных заставил говорить о приближении второй волны кризиса, – констатирует начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. – Опасения внушают и долговые проблемы стран Южной Европы, и слабость рынка жилья в США, умноженная на ухудшающиеся данные по безработице, и снижение потребительской активности». Даже внешне благополучная Германия имеет целый ряд серьезных проблем в экономике, да еще и груз в виде Греции, который приходится тащить на себе. Все более взрывоопасной становится ситуация в Китае, непомерным раздуванием кредитов создавшем «пузыри» на рынке недвижимости. Ограничивающие меры могут породить резкий сброс цен и целый вал проблем в Поднебесной. Как следствие – снижение темпов роста в КНР, что сильно отразится на мировой экономике.

Катализатор для кризиса

Все перечисленные признаки очередной волны кризиса в той или иной степени наблюдаются вот уже около года, но она так и не наступает. Что же может стать катализатором нового обвала? Руководитель бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолий Милюков полагает, что пресловутая вторая волна может начаться с пробитием индексом Dow Jones уровня 9500 пунктов (сейчас около 11 000). Он считает этот уровень «критическим», ниже которого жизнеспособность западных систем пенсионного обеспечения, накопительного страхования жизни, благотворительных фондов и эндаументов, то есть финансирование науки, образования, культуры, находится под вопросом. Начальник аналитического отдела ИК «Грандис Капитал» Денис Барабанов уверен, что, как и в прошлый раз, кризис придет из финансового сектора. «Сторонники сценария второй волны в качестве источника рисков указывают на слабость рынка жилья США, высокую долговую нагрузку отдельных государств еврозоны и признаки замедления экономического роста, отмеченные во многих развитых странах (например, темпы роста ВВП Японии во II квартале текущего года составили всего 0,4% в годовом выражении)», – добавляет ведущий аналитик ИФ «Олма» Антон Старцев. «Спусковым механизмом в данном случае может стать ускорение инфляции. Обилие денежной массы в экономике в условиях повышенных инвестиционных рисков может заставить инвесторов вкладывать средства не в производство, а в приобретение существующих товаров и запасов, – высказывает свою точку зрения главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин. – Мировые регуляторы пока контролируют данный процесс, по-видимому применяя в том числе «точечные» интервенции на рынках прежде всего товарных деривативов». Но спрос и предложение на товарных рынках, как правило, не отражают реальной ситуации в экономике, так как настоящих контрактов там заключается всего несколько процентов, все остальное – спекулятивная игра.

---

---

Вмешательство властей в эту игру будет лишь на руку спекулянтам, они начнут специально «раскачивать» котировки, рассчитывая на участие государства, которое будет стремиться сдержать резкие скачки цен. Причем речь не идет только о России или США, выстроенная система торгов производными инструментами дает массу возможностей для спекуляций и манипулирования рынком со стороны недобросовестных игроков. Им по большому счету все равно, как падение цен на нефть скажется на российском бюджете или обвал цен на алюминий – на бизнесе того же «Русала». Между тем именно такие спекулятивные игры в том числе могут стать катализатором начала второй волны кризиса. Аналитик департамента корпоративного финансирования UFS Investment Company Дмитрий Богословский полагает, что даже не отсутствие явных признаков ухудшения, а простая стагнация экономики также может спровоцировать новую волну. «В случае если драйверов роста экономики найдено не будет, то возникает вопрос: каким образом накопленный до и за время кризиса долг будет обслуживаться? И вот это как раз и может стать причиной нового кризиса, с которым уже старыми методами будет невозможно бороться, и, вероятно, нас ждет ломка мировой экономики с перераспределением центров влияния», – делает апокалипсический прогноз эксперт.

Свежо предание

Что бы ни было причиной начала новой волны кризиса, а их, исходя из вышесказанного, может быть достаточно много, России в любом случае не удастся остаться «тихой гаванью». В 2008 году население ощутило, что «кризис уже здесь», после резкого обвала курса рубля и начала массовых увольнений. Примерно по такому же сценарию события будут развиваться и в случае прихода второй волны. «В зависимости от длительности кризисных явлений и, соответственно, объемов резервов курс рубля может опуститься до 35 руб. за доллар. Власти будут вынуждены пойти на контролируемую девальвацию, чтобы стимулировать спрос на товары отечественных производителей, сделав их более конкурентными по отношению к импортным товарам по ценовому критерию», – прогнозирует начальник отдела аналитики ГК Forex Club Андрей Диргин. И 35 руб. за доллар – это далеко не предел. Напомним, что в нынешний кризис потери рубля составили порядка 35% по отношению к «зеленому», это весьма немного в сравнении, например, с норвежской кроной (экономика страны также зависит от нефти), которая упала на 50%. Так что у рубля еще есть потенциал для падения, тем более что резервы для его поддержки у государства постепенно истощаются. «Если случится вторая волна кризиса, то ее последствия будут такие же, как и после первой. Компании приостановят интенсивное развитие, начнут минимизировать затраты. Очевидно, что это коснется и персонала, однако все будет более затратно, чем в первый раз, так как компании уже успели вновь нанять персонал и расходы на сокращение будут действительно ощутимы», – предполагает управляющий партнер MarksMan Инна Суматохина.

---

---

Ощутит влияние нестабильности не только население и коммерческие структуры, но и бюджет. В случае нового витка мирового финансового кризиса цены на черное золото могут опуститься до минимальных значений в районе $40 за баррель. Это близко к уровню рентабельности производства, поэтому затянуть пояса придется не только нефтяникам, но и бюджетным организациям. «Падение цен на нефть будет означать рост дефицита бюджета, сокращение золотовалютных резервов и Стабфонда, урезание инфраструктурных программ, – отмечает Денис Барабанов. – Экономить мы пока не научились, поэтому последствия для потребителей и производителей будут тяжелыми – при затянувшемся кризисе (более двух лет)». Серьезно пополнить государственные закрома за счет продажи госсобственности не удастся – не совсем удачный момент. Не поможет и повышение налогов – значительная часть среднего и малого бизнеса может уйти в тень или обанкротиться. «Я не исключаю, что государство может в ближайшие годы рассмотреть вопрос о введении госмонополии в отдельных сегментах рынка. Характерным в этой связи выглядит сравнительно недавнее заявление председателя Счетной палаты Сергея Степашина, который на слушаниях в Госдуме отметил, что в СССР 30% доходов госказны позволяла получить госмонополия на производство алкогольной продукции, а сейчас за счет этой сферы бюджет получает лишь 0,7% доходов», – отмечает Александр Осин. В отсутствие сильных финансовых рычагов, использованных в период первой волны кризиса, государство применит в данном случае меры административного воздействия, в том числе связанные с введением непосредственного контроля над деятельностью отдельных предприятий и отраслей. «В целом давление на бизнес и частных потребителей усилится. В этом и будет заключаться поддержка системообразующих предприятий. Могу лишь предположить, что она будет достаточно мощной», – резюмирует эксперт.

Новый передел Европы

Если России вторая волна грозит усилением роли государства в экономике, то для Евросоюза новый виток нестабильности может явиться настоящим коллапсом, в том числе политическим. «Я считаю, что было бы правильно исключить Грецию из зоны единой европейской валюты. Это был бы хороший урок для других участников Евросоюза, чтобы они серьезнее задумывались о том, стоит ли нарушать его правила. Участие в Евросоюзе и единая европейская валюта – это огромное преимущество для государств, и его надо ценить», – предлагает наименее болезненный для еврозоны план освобождения от проблемных долгов заместитель председателя правления ОАО «АБ «Финанс банк» Леонид Морозовский. Большинство опрошенных «Ко» аналитиков считают, что в случае начала нового витка мирового финансового кризиса некоторые «периферийные» страны еврозоны покинут ЕС. Выделенные им в рамках международной помощи средства позволят решить проблему рефинансирования бюджетов на ближайшие три года, однако проблему закредитованности частных финансов эти деньги не решают. Кроме того, проводя параллельно политику сокращения бюджетных расходов, государственные регулирующие структуры ослабляют в этих странах внутренний экономический спрос, создавая предпосылки корпоративных дефолтов и частных банкротств.

---

---

В худшем случае из Евросоюза могут выйти участники с достаточно сильной экономикой, страдающей от дорогого евро, например Италия. Для бедных стран выход будет губителен. Однако в настоящее время позиции евро не столь сильны, и ту же Италию такая ситуация устраивает. В поиске новых источников сбыта продукции и для привлечения инвестиций страны «периферии» ЕС могут в подобной ситуации усилить свои политические и экономические контакты с государствами Ближнего Востока и Северной Африки, с другими регионами. «В итоге одним из вариантов развития кризиса может стать очередной политический передел европейского континента», – констатирует Александр Осин.
Что касается США, с которых все началось, то они, как всегда, останутся среди наименее пострадавших от кризиса. «Если США будут владеть инициативой, то на первых порах вторая волна кризиса может дать виток укрепления доллара относительно многих валют. Однако по мере развития кризиса скорее всего США вновь пойдут по пути массированной денежной накачки. И тогда в дальнейшем мы станем свидетелями небывалого ослабления доллара. Возможно, даже в разы, но еще раз напомним, что это будет в начале следующей инфляционной фазы», – отмечает Николай Подлевских. Но даже обвал «зеленого» не приведет к значительному падению уровня жизни в США. Напротив, снижение национальной валюты поспособствует сокращению размеров долга, номинированного все в тех же долларах. Кстати, о вероятности и необходимости контролируемого обвала доллара говорят уже давно, вторую волну кризиса Вашингтон может использовать лишь как повод для этого.

Запомним надолго
Как нельзя дважды войти в одну и ту же реку, так и вторая волна кризиса, имея под собой все те же экономические причины, будет серьезно отличаться от первой. Сегодня уровень долговой нагрузки, цены на сырье и активы еще значительно ниже докризисных уровней. По-другому относятся инвесторы и к риску. Штаты предприятий сокращены, бюджеты секвестированы, а расходы оптимизированы. Но это вовсе не значит, что компании готовы к началу второй волны. Дело в том, что подготовиться к обвальному падению спроса на продукцию или цен на нее попросту невозможно, как и просчитать сейчас глубину этого спада. Предприятия заняли выжидательную позицию, стараясь не слишком залезать в долги и не увеличивать затраты. Говорить о том, что производство активно заработало, не приходится. «Если она будет (вторая волна. – Прим. «Ко»), то будет более тяжелой, чем первая, часть стран объявят себя банкротами, и затем возврат к росту будет длительным – порядка 10 лет», – считает директор компании «АсстрА Рус» Александр Михеев. «Финансовые власти пытаются найти оптимальную линию поведения, которая могла бы провести нас по сужающейся тропе возможностей относительно мягких реализаций дальнейших сценариев. Те, кто еще будет жить через 10 лет, смогут достоверно сказать, насколько им это удалось.

---

---

Но в любом случае, будет ли предстоящий кризис предельно жестким или умеренно смягченным, через несколько лет мир и экономические взаимоотношения кардинально изменятся, – прогнозирует Николай Подлевских. – Если удастся удержаться от военных вариантов развития событий, то через десяток лет доминирующей экономической силой, скорее всего, станет Китай. Но это пока отдаленная перспектива, а пока мы приближаемся к кульминационной точке второго действия под названием «Мировой кризис XXI века».